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美联储决议终极前瞻：重申动用所有联储工具，强烈呼吁更多财政刺激

2020-11-06 09:02:11 admin

北京时间周五(11月06日)3:00，美联储将公布新一期利率决议，美联储主席鲍威尔半个小时后将召开新闻发布会。在美国大选动荡之际，市场除了关注谁能担任

北京时间周五(11月06日)3:00，美联储将公布新一期利率决议，美联储主席鲍威尔半个小时后将召开新闻发布会。在美国大选动荡之际，市场除了关注谁能担任新一届美国总统，同时投资者还是不能忽略另一个主角，那就是历来对金融市场具有重大冲击力的美联储决议。

对于即将到来的美联储议息会议，市场预计其政策不会有重大变化，市场认为在本次决议之上，鲍威尔可能还会继续重申动用所有联储工具，并强烈呼吁更多的财政刺激。

此前美联储在9月份政策会议暗示，可能维持利率在近零水准至2023年，誓言将等待通胀率达到2%、并温和升破2%水准一段时间才会升息。鲍威尔此前也强调将在未来三年都保持宽松的货币政策环境，他的任期将会持续到2022年2月。

此外，美联储主席鲍威尔在最近一次公开讲话中警告新冠肺炎引发的经济增长疲软可能持续更久、前景有很高不确定性、呼吁增加财政支持。

鲍威尔称，未来有很高的不确定性，经济复苏可能比我们希望的慢，经济增长疲软的阶段可能延长，若不采取货币和财政政策行动，美国经济将面临新冠肺炎带来的史无前例风险，不增加政府支出，经济就有长期下滑加剧的威胁。美联储没有打算推行负利率，称那不是我们在考虑的事。

★上期政策回顾

在9月份上次美联储的利率决议中，美联储维持利率不变符合预期，允许通胀温和超调。

美联储在9月政策声明中指出，将以当前的步伐继续购债。维持利率不变直到实现就业最大化。美联储指出，维持利率不变直到通胀处于2%。允许通胀温和超调。

美联储在政策声明中指出，预计继续维持当前的利率水平，直至劳动力市场符合充分就业评估，通胀升至2%并有望在一段时间内超过该水平。

美联储重申新冠病毒构成相当大的风险，病毒在短期和长期内令经济承压，近几个月整体金融环境改善。经济发展依赖于疫情进展。

另外，美联储点阵图显示，美联储预计将维持利率在当前水平直至2023年。（6月显示维持至2022年）

★本期政策看点

①通胀和利率

控制通胀似乎已经不再是美联储的首要任务，从现在开始美联储的注意力将会更加集中在就业上。美联储提高了对通胀的容忍度，将原有的通胀控制在2%左右，变成了现在通胀长期保持一个2%的平均值。

对于普通民众来说，在经济衰退的今天，央行将重心转移到和民生更有关系的就业上貌似是件好事，投资人们则更开心了。

上月美国通胀仅为1.4%，只有时间会告诉我们，美联储新的“平均通胀目标”会否成功，但是，不难看到，在即将到来的经济周期中，美联储官员们对于通胀、失业等指标的看法可能会发生改变。

到现在为止，债券市场似乎并未被说服，当前市场上较长期美国国债的收益率几乎没有太多波动，也没有反映出未来几年出现严重通胀的预期。新的框架，应该足以让市场和投资者相信，美联储的政策将在数年内保持宽松。

对于市场关注的负利率。鲍威尔在此前的讲话中称，相关证据显示，负利率的作用有好有坏。负利率让银行的利润受到伤害，令银行减少贷款。他并不清楚负利率是否适用于美国，货币市场基金与负利率并不兼容。前瞻指引和QE政策都不再是非标准的政策工具。

分析指出，美联储结束会议后可能发出更多长期承诺放松货币政策的信号。美联储可能表明，大部分决策者认为至少到2023年年底之前都没有必要加息。但在有更明确迹象显示需要怎么做以及持续多久之前，决策者几乎没什么可靠的根据来做规划。

花旗银行认为，美联储的低利率承诺可能在2021年上半年受到市场挑战。受基数效应影响，2021年春季核心PCE年通胀率可能会超过2%。美联储增长预测的风险仍然上行。这可能导致市场开始至少在定价中计入提前加息和/或减少宽松资产购买的可能性。

②就业

疫情封锁之后，美国就业岗位持续增加，但增速有所放缓，尽管就业岗位增速步伐放缓，但我们看到所有行业和规模的岗位都在增长。

不过，当前美国就业市场依旧压力巨大。分析指出，美国经济和就业市场确实在走强，但近期的经济数据表明了美国经济仍然在相当差的状态中。

虽然就业人数大幅增加，但这并不意味着很多人真的回到了工作岗位。美国各州的失业保险金数据是不会收集那些换到别的救助项目的长期失业者的，还有不少人在失业后直接退出了就业市场。

周三刚刚发布的11月ADP就业数据不及市场预期。而分析指出，ADP民间的数据可能低估了新冠疫情之下劳动力市场的脆弱性：那些因工作机会不足感到沮丧的失业者，以及因担防疫举措不完善或需要呆在家里照顾小孩或老人的人，已经完全退出了劳动力，并没有被统计在内。

在特朗普执政期间，企业税从35%降至21%。特朗普之所以下调企业税，是为了让美国的企业税根据吸引力，从而鼓励美国企业将现金带回国内，并在美国创造更多就业机会。

不过企业将省下的税款用于回购等对股东有利的事情，而不是投资于本企业的业务和增加招聘，所以特朗普政府的减税举措实际上并未起作用。

美联储官员本周必须判断，就业改善的状况是否会保持下去。即使美联储决策者可能下调失业率预估，也很难排除随着新冠危机持续下去，高失业将成为常态的可能性。

③经济增长

刚刚公布的美国第三季的GDP指数较比上一季增长了1.64万亿美元，总体达到了21.16万亿美元。环比折合年率初值增长33.1%。与二季度实际GDP折合年率环比下降31.4%形成鲜明对比。

但很显然，即使GDP指数大幅度增长，依旧没有将美国经济的这个大窟窿填补上。从目前来看，原始数据之前先下跌了30%，如今虽然也增长了30%，但总体增长后的数据仍然低于下跌前的初始数据。因此即使第3季度暴增之后，依旧会留下一个巨大的窟窿。

当前美国经济走势是在极端时期用一种极端走势警示，眼见不一定为实，“灾难性跳水”并不能说明经济超预期的差，“爆炸性反弹”也并不能证明经济超预期的强。它只是直观地告诉市场，新冠疫情给美国经济带来的扭曲有多大多深，以及美国经济展现出的韧性。

到了三季度，随着人们对病毒认知的不断深入，新冠疫情对人的健康安全的侵害由不确定性变得清晰起来，加之社区隔离、企业倒闭、雇佣失业等导致居民收入锐减等，人们愈发觉得在新冠肺炎给其健康带来的损害变得具有确定性后，继续损失收入变得愈发不能容忍。

因此，三季度美国很多州尽管依然采取严格的社区隔离政策，但越来越多的州开始松动，企业重新开工，就业数据开始修复。

美联储在本次决议中必须认真审视当前美国经济的状况，而鲍威尔很可能仍将坚持表示，经济复苏道路漫长且曲折。

④购债

在本次决议之中，美联储主席鲍威尔可能重申动用所有联储工具支持经济的承诺。鲍威尔可能承认联储为抵御新冠肺炎疫情带来的危机已经采取了常规情形下属于“越界”的行动，但为此感到放心，而备受关注的支持中小企业贷款工具即将正式启动。

鲍威尔在最近的采访中称，美联储坚决地致力于利用政策工具。因为面临前所未有的紧急情况，所以联储跨越了多个此前未曾跨越的红线，对这样的行动感到很放心。

鲍威尔还说，要找出哪些信贷工具是适合市场的，这很有挑战性。不过这不是联储碰到的最大挑战。联储还可能扩大工具所支持企业的范围，可能允许员工更少或者更多的企业通过该工具获得贷款。他重申，这类贷款工具要帮助的是在疫情爆发前财务状况良好的企业。

美联储发现，对于联储推出的应急贷款项目，市场的信心因素发挥了真正的力量。

⑤第二波疫情带来挑战

就在世界都在关注美国大选之时，美国日益严峻的疫情似乎被“无视”了，大选次日美国单日感染人数突破10万，再度刷新历史纪录。

这也意味着，如果后续疫情引发进一步封锁，市场将再度受挫。据统计，美国周三单日新增感染人数再创纪录，至少有102591人感染。有9个州单日感染人数创下纪录，包括科罗拉多州、爱达荷州、印第安纳州、缅因州、密歇根州、明尼苏达州、罗德岛州、华盛顿州和威斯康星州。

根据最近几周的病例，疫情对中西部的打击最为严重。在过去的7天中，伊利诺伊州报告了48579例病例，比其他任何州都多。得克萨斯州报告了47932例，加利福尼亚和佛罗里达均报告了约30000例新病例。

另一方面，来自欧洲的“噩耗”也在持续动摇投资者信心。德国总理默克尔此前表示，德国将实施为期一个月的紧急封锁措施，包括关闭餐厅、健身房和剧院。法国总统马克龙同日在向全国发表讲话时称，法国将从本周开始重新在全国范围内实施封锁措施，以遏制新冠病毒传播。

美国与欧洲疫情的持续恶化，令越来越多的投资者开始审慎评估全球经济复苏的可持续性。

对此鲍威尔此前称表示，疫情对经济各领域的影响是非常不均衡的。他预计，疫情期间失去的就业岗位可能需要一段时间才能恢复。

对于可能迎来的第二波疫情，鲍威尔称，它会有挑战性，美联储会应对。他更担心的是，第二波疫情会挫伤信心。第二波疫情可能导致经济复苏时间明显延长，而且复苏势头更疲软。

鲍威尔称，美联储的货币政策行动应该不至于受到政治因素的影响。美联储需要遵守国会制定的规则，按国会的设计去行动。他重申那些针对新冠肺炎流行病的应急政策工具是为了信贷活动，而不是支持联邦政府的开支。

⑥对财政刺激政策的态度

美国两党就新刺激计划僵持不下，鲍威尔和其他美联储官员反复表示过，若没有新的政府援助措施，消除新冠危机带来的经济损害将变得更难。

分析师写道，美联储官员本周将开会，预计他们届时不会采取政策举措，部分原因在于“前景非常不确定，在这种情况下……调整政策非常难。如果没有出台刺激措施、疫苗部署缓慢、家庭和地方政府破产导致支出乏力，经济将永远无法回到疫情前的趋势线。

在大选前，鲍威尔和他的同僚曾表示需要更多的财政宽松措施。他们还表示，在利率多年来维持接近零水平的情况下，美联储为提振经济能做的措施很有限。提出这种意见的美联储官员包括美联储理事布雷纳德（LaelBrainard），他被视为拜登政府财政部长的潜在候选人。

但是，如果美国国会不采取进一步行动，恶化的经济前景可能促使美联储重新审视其债券购买计划，以及今年稍早推出的面向企业和州及地方政府的紧急贷款工具。

美联储目前每月购买约800亿美元国债和至少400亿美元抵押贷款证券，以确保市场运作平稳，并保持金融环境宽松。但是，最早可能在12月就出现转变。美联储官员已经准备在本周的会议上讨论他们的选择，但随着美国采取财政刺激的可能性降低，将增加美联储采取额外措施的紧迫性。

分析表示，缺乏额外的财政支持将降低美联储剩余工具的效力。他指出，对于美联储的债券购买，市场更多关注于长期债券上面，这将对长期债券收益率形成压力，实际上其已经出现下滑，因为美国经济前景走软。如果货币政策能阻止国债收益率的上升，那么其就能发挥更大的作用，原本这要通过更大规模刺激才能达到这种效果。

★机构前瞻

花旗银行前瞻美联储利率决议。该机构预计不会有政策行动或未来政策的重要指引。此次会议将在美国大选后不久举行，而且在此之前，美联储曾在9月份大幅上调经济增长预期。在这样的背景下，会议应该非常安静。抵押支持债券（MBS）的购买可能会逐渐减少，但我们预计不会早于12月宣布。

杰富瑞的首席经济学家AnetaMarkowska认为，没有必要等到12月份了。过去两周发生了很多事，美联储已经没有太多时间了。华尔街想要美联储更多的后续行动，但是显然，我们还没有看到。

加拿大皇家银行的经济学家也表示，美联储不会进一步行动，但是鲍威尔可能会重申，美联储愿意采取必要措施，为经济背景提供支持。与此同时，高盛的经济学家DavidMericle则认为，如果秋冬疫情对经济的破坏超出我们的预期，而美联储需要进一步作出回应，那么他们的选择可能会非常有限。

荷兰国际银行首席国际经济学家JamesKnightley：美联储可能会在周四（北京时间周五凌晨3点）的FOMC会议上保留其鸽派倾向，承诺在必要时准备好提供更多刺激。另外，预计美联储将重申财政政策是当前更有效的工具。

经济学家预计美联储今明两年可能都不会扩大资产购买规模，即使加快购买速度，也不会给美国经济带来显著提振。经济学家认为，虽然市场希望美联储给出有关资产负债表政策的更多前瞻性指引，但在11月4-5日的会议上美联储料不会提供任何新信息。经济学家认为美联储没有充分描述资产负债表政策细节并将其与经济目标挂钩，“除了利率在更长期限内维持接近零水平这一指引外，货币政策目前高度不透明”。

不过，也有经济学家认为，美联储需要观察美国大选对财政政策的影响，之后才能给出新消息。预计美联储不会调整资产购买组合，而是会调整购买债券的期限分布，转而更偏重于较长期限的债券。

有机构称美联储可能会重点关注新冠肺炎病例激增背景下的经济状况，以及缺乏新的财政支持对经济前景的严重影响。美联储对中期前景“相当大的风险”的评估可能会在声明中保留，这表明委员们不会从第三季度GDP增速实现33。1%的反弹中得到安慰。

该机构指出，在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔无疑将会避免讨论选举结果，料将强调进一步财政支持的紧迫性，但对应该采取何种形式保持中立。下一次经济预期摘要将在12月公布，届时美联储可能会修正其全年经济增长预期。目前预计第四季度环比下降3.7%，这将使得今年最后一个季度GDP录得负值，而现有数据表明GDP将出现温和的正增长。

道明证券预计在本周的美联储FOMC会议不会公布新政策。道明证券分析称，美联储官员一直在强调，经济仍远未复苏，经济面临的风险倾向于下行，但迄今为止，官方数据继续呈现出令人惊讶的上行趋势。在此背景下，我们预计本周的FOMC会议不会宣布任何新的政策，声明措辞出现变化可能微乎其微，但可能会讨论量化宽松计划和相关指引的潜在变化。比起美联储，外汇市场更可能关注美国大选的影响。G7市场外汇波动表明，市场预计选举相关风险溢价/不确定性将在大选后持续。预计在关键事件之前，美元再次遭遇轧空的风险更大。