经济复苏大环境下加元汇价2021年上半年将续涨，但此后将后劲不足

分析师全面对比了2020年加拿大和美国全年经济数据及相关政策。在此基础上，对2021年全年美元兑加元趋势做出预测与技术分析。预测2021年加元开局强势，但随着美国经济复苏而逐渐减弱。

2020年是极端的一年。从政府封锁造成的国家经济灾难到您最喜欢的餐厅关门，从美国大选到当地学校董事会的政治，新冠病毒影响了所有人，摧毁了很多东西，改变了一切。

在疫情之下尚未实现的复苏，经济形势与去年活跃的状态截然不同。在许多领域，在家工作已经成为就业的主导。递送服务已经取代了购物。大批民众离开拥挤，昂贵和不健康的城市中心将为纽约、伦敦和巴黎等所有依靠文化和社会设置来弥补成本和集中生活不便的城市，带来可怕的后果

疫情的影响在细节和时间上因国家而异，但在所有工业化国家的轮廓是相同的。随着疫情从中国传播开来，当时的未知数量促使人们采取了最极端的防御措施。在加拿大，每个省政府都迫使其经济进入封锁状态。在美国，大多数州关闭了除基本服务外的所有服务达两个月。随之而来的经济崩溃既可以预见，又很新奇。

我们的目的不是辩称，对疫情采取不同的方法可能会产生更少的破坏性结果，也不是猜测疫情给美国和加拿大经济带来的变化。我们的兴趣比较传统。我们想知道疫情的时间和形式以及即将到来的复苏如何影响美元和加元之间的关系。我们的指标将是基础数据，两国的经济数据，来自股票、大宗商品和石油的市场信息，以及中央银行和政府的政策反应。

美元/加元分析:加拿大和美国的疫情爆发

加拿大和美国的GDP、失业率、就业和非农就业人数的净变化、采购经理人指数(PMI)和供应管理协会(ISM)采购经理人指数(PMI)以及零售额将作为比较。为了简明起见，我们将不定义统计数据。

这种比较有两个方面。反弹是否覆盖了3月和4月的下跌?接下来的几个月恢复正常了吗?相关的问题是:是否有一组数据可以解释自3月的恐慌以来的9个月里美元兑加元的下跌?

数据:加拿大和美国

今年前六个月，加拿大经济年化收缩率为23.1%(第一季度-8.2%，第二季度-38.1%)。在第三季度，曾以40.5%的速度复苏，虽然只持续了一半的时间。美国GDP在第一和第二季度的年化增长率为18.2%(-5%，-31.4%)，然后在第三季度增长了33.1%。亚特兰大联邦储备银行的数据显示，美国经济目前的增长率为11.1%。

加拿大的失业率在5月份达到13.7%，到11月份达到8.5%。美国的通胀率在4月份达到14.7%的峰值，在11月份达到6.7%。

加拿大3月和4月的净就业变动减少了300万个工作岗位。截至11月，已有243万工人(80.9%)重返工作岗位。在美国，有2216万人失业，1229万人回国，占55.4%。

采购经理人指数从2月份的54.1暴跌至4月份的22.8。7月，该指数回落至68.5，11月降至52.4。ISM服务采购经理人指数2月为57.3，4月为41.8，7月为58.1，11月为55.9。

加拿大零售额在3月和4月平均下降17.4%，而在5月和6月平均上升21.9%。从7月到10月，每月平均为0.63%。在美国，零售额在3月和4月下降了11.5%，而在6月和7月上升了13.3%。截至11月的5个月平均值为0.38%。

数据比较:加拿大和美国

在硬数据方面，加拿大和美国经济的损失超过了GDP和零售额的损失。6月后，加拿大的月平均销售额略高于美国，分别为0.63%和0.38%。

商业信心数据令人失望。Ivey和ISM指数7月均高于2月，11月回落。

加拿大在重新招聘方面拥有明显的优势，80.9%对55.4%。考虑到就业数据，美国在失业率方面的优势并不强。

作为疫情时期最具代表性和意义的统计数据，美国和加拿大的就业人数有25%的差异值得注意。但是，考虑到美国经济历史上在劳动力方程式的解雇和雇佣方面都更加极端的倾向，这并不是美元/加元在五个月(4月至8月)稳步贬值的基本原理。市场确实会对单个数据做出反应，但单独的统计数据不足以反映趋势。

进一步的证据是，一旦美元的疫情溢价在7月底完全被提取出来，尽管加拿大和美国劳动力市场之间的差距不断扩大，美元/加元还是复制了前两年的区间。

数据上的一个警告是，美国11月和12月重新出现裁员，11月就业人数疲弱，美国国会未能就此通过第二个刺激方案，这是12月初美元/加元下跌的决定性因素，两年支撑位为1.2960——如下图

疫情政策:加拿大和美国

加拿大银行和美联储在应对疫情方面步调一致。

加拿大央行三次降息，分别在3月4日、3月13日和3月27日分别从1.75%和1.25%降至0.75%。美联储曾两次降息，分别在3月3日和3月15日分别从1.75%和1.25%下调至0.25%。美联储还针对地方政府和部分企业推出了一项2万亿美元的贷款计划，该计划在很大程度上被忽视了。——如下图：

加拿大已经花费了约3820亿加元(合2980亿美元)用于抗病毒治疗，其中大部分来自渥太华，大约相当于该国经济总产出的19%。在美国，联邦政府3月份在“关爱法案”上花费了2.2万亿美元，将花费3.1万亿美元，其中包括已商定的9000亿美元一揽子计划，约占GDP的14%。

疫情风险溢价:美元

在疫情爆发的前9个月，加拿大和美国的经济数据、央行政策和财政应对措施基本上是一样的。正是3月份前两周对美元的恐慌潮，为随后5个月美元兑加元的交易奠定了基础。

从3月6日收于1.3422，到3月19日收于1.4514，美元在九个交易日中上涨了8.14%。——如下图：

直到7月底，市场才完全从新冠肺炎冲击中恢复过来，并将美元兑加元汇率拉回到疫情的起点1.3400。

在接下来的四个月(8月至11月)，美元兑加元在1.3000至1.3400的区间内交易，这一区间在2018年6月至3月疫情上升的21个月期间占据了市场，只有三个例外。在这四个月里，美元兑加元的每一次下跌都归功于疫情利好消息，但在超过1.3400之后，利好消息就不再有效了。

实际上，市场交易的是美国和加拿大的比较数据和疫情状况。证据是，当美国的失业救济申请和就业数据确实恶化时，美元兑加元迅速跌破1.2960的支撑位。——如下图：

2021年美元兑加元:上半年基本趋势

许多国家再次出现疫情病和重新制定防御措施，将在第一季度继续削弱大多数经济体，并在第二季度严重程度逐渐减弱，从而推迟复苏，即使疫苗有望确保复苏。

但市场预期增长的头寸不会改变，除非最终复苏或其实力将被疫情严重改变。到目前为止，这种情况还没有发生。

2020年最后几个月建立的美元/加元水平将继续保持，因为促使其形成的条件没有改变。

加元走强是由以下几个基本因素决定的。

随着市场预期2021年第二和第三季度全球经济复苏，大宗商品价格和原油价格上涨。商品价格的上涨并不是完全的。尽管有很多人预期，一旦摆脱疫情的束缚，全球经济将会繁荣，但这种情况尚未发生。

西欧和美国很可能预计第一季度的经济增长将出现下滑，因为重新关闭工厂影响了经济活动。但一旦复苏开始，加拿大庞大的资源和石油出口行业将获利，因大宗商品和石油价格继续走高，回归全球扩张的历史标准。

大宗商品综合指数应该会在第二季度为加元提供额外支撑。

最近加拿大经济数据(主要是再就业和零售数据)的优势可能会持续，也可能不会持续，但影响美元/加元所需的美国统计优势的明显回归，直到美国经济运行在一个比现在高得多的水平上才可能发生。这至少要等到第二季度，更有可能是第三季度。

最后，美联储宣称将继续抑制美国利率，甚至在必要时加大抑制力度，这将使美元在经济疲弱期间保持防御性。

这并不是说债券交易员不能(至少在一定程度上)推翻美联储的干预。他们可以这样做，而且过去也这样做过，但他们需要一个很好的理由。这种许可是繁荣的美国经济。同样，鉴于目前的形势，这也不太可能，最早也要到第二季度。

总而言之，大宗商品价格持续走强、美国经济统计数据不明确以及美联储压低利率将使美元兑加元在2021年上半年保持疲软。尽管上半年美元兑加元面临压力，但由于下半年复苏的演变和限制环境，其跌幅将相对较浅。

随着全球经济进入下半年，重点和表现将从大宗商品和制造业经济体转向消费国。从加拿大到美国的美元/加元，从加拿大元到美国。我们将在下面讨论这个问题。

年终市场

2020年的最后两周因流动性不足导致的过度波动而臭名昭著，因为许多商业机构都在结清年度帐目。

2019年收盘时，美元兑加元从12月12日的1.3350上涨了2.4%，至12月31日的1.3665。到1月8日，该指数回落至1.3245，与去年12月开盘时的1.3255几乎一摸一样。鉴于美元兑加元自今年11月中旬以来的五位数快速下跌和有限的反弹，美元兑加元年底可能会出现意外。

2021年美元兑加元:下半年基本趋势

经济复苏的时机，首先取决于疫情对全球经济和消费者心理的影响能否解除。给美国消费者一个消费的理由，很少会出现令人失望的情况。

如果疫情在第二季度末被击败(一个值得注意的“如果”)，那么下半年可能会是一场狂欢。如果美国人积极参与，美国经济及其对消费支出的依赖可能很容易在今年7月至明年圣诞节期间实现繁荣。疫情带来的心理上和实际上的缓解，就业岗位和工资的回归，这些因素结合起来，可能会使两到三个季度的年化增长率达到5%。

如果出现这种情况或类似情况，美国国债的扩张将推高美国国债收益率，而不管美联储(Fed)是怎么做的——尽管美联储的干预会抑制这种扩张，而美国的统计数据将反映这种扩张。美元兑加元的收益将达到1.3400。

2021美元/加元:技术展望

1.3000以下区域的主要技术参考区间为2017年7月中旬至2018年5月。在该水平上的交易提供了弱阻力和支撑。

美元兑加元从12月1日至12月15日下跌，从1.2988跌至1.2688，不仅轻松突破2020年低点1.2960的支撑线，而且还突破了2017年7月至2018年10月的一系列交易水平1.2900、1.2850、1.2785和1.2745。从1.2785到1.2450的深层支撑结构不太可能阻止美元兑加元的下跌，除非其运行受到过度扩张或外部发展(统计或其他方面)的限制，这需要一个方便的转折点。——如下图

首个阻力线是12月前两周的三个支撑位，分别是1.2850、1.2900和1.2960。其中，去年12月之前最重要的是2020年和两年低点。阻力线在1.3040、1.3100、1.3150及其以上是近期的，自10月以来一直如此，有效地限制了技术反弹。

相对强弱指数(RSI)是一个短期均值回归指标，从12月4日的22.72反弹至12月20日的46.50完成了一个周期。

移动平均线都是阻力的一部分。21日的1.2849支撑了12月21日的初始阻力位1.2850。位于1.3120的100日平均线支撑了1.3100线，或者正面支撑了1.3150线，因为随着美元兑加元的上升，该平均线将会向上弯曲，后者将会更加接近。200日线1.3463等于阻力位1.3460，这是7月底的交易水平。

阻力点:1.2850;1.2900;1.2960;1.3040;1.3100;1.3150;1.3240;1.3330;1.3400;1.3460;1.3530;1.3620

支撑点:1.2785;1.2745;1.2670;1.2620;1.2560;1.2450

相对强弱指数和移动平均线参考12月21日周一上午亚洲市场的头寸。