欧洲央行政策决议在即，欧元兑美元下行之路将再续？

欧洲央行将于周四(3月11日)发布政策决议，行长拉加德之后也将在记者会上发言。而在近期全球债市面临抛售潮，各国公债收益率持续走高的大背景下，欧洲央行会否有相应对言行措施来直面应对，就成了各界当前瞩目的焦点所在。

欧洲央行官员担心，借贷成本持续上升可能破坏欧元区经济从疫情引发的衰退中复苏，因此在周四的会议上将积极寻求安抚市场，并承诺保持极低的利率水平直至经济稳步复苏。预计欧洲央行周四或将暗示会加快印钞速度以持续压低借贷成本，但料不会加大目前已经很强的抗疫救助措施力度。

欧洲央行具体政策行动将需要把握微妙的平衡

欧洲央行不能表现出要对债券收益率进行微观管理的任何意愿，因为这样会在未来束缚住央行手脚，同时招致外界对央行阻止市场力量决定国债走势的批评。欧洲央行也将极力避免夸大收益率升势。以历史平均标准衡量，欧债收益率仍处于低位，作为欧元区19国指标的德国国债收益率曲线在20年期以下部分仍为负值。然而，该行之前已承诺将“维持有利的融资环境”，因而无法忽视借贷成本的上升。

政策制定者已经批准了遏制收益率上升所需的所有弹药，因此从技术上讲，此次会议不需要做出任何决定。欧洲央行在明年3月之前仍有1万亿欧元的债券购买配额，可以根据市场情况灵活调整购买规模。

市场对欧洲央行的承诺表示怀疑

过去两周，欧洲央行的购买规模实际上有所下降，这与外界的预期相左，外界认为欧洲央行将像决策者口头警告所说的那样，利用其一再强调的“灵活性”来加大债券购买力度。因此周四的决定在更大程度上将是一种沟通练习，决策者将试图让投资者相信，这种灵活性是真实的、可用的，即便不是机械地设定目标。

法国巴黎银行(BNPParibas)表示：“至少，欧洲央行将希望抢先阻止收益率从目前水平进一步上升，并可能更希望让收益率下降。我们预期会提到增加宽松力度的速度，而不是坚定地承诺在每单位时间购买一定数量的债券。”

下图显示经济学家预测欧洲央行将调整其计划

欧洲央行经济料将预测通胀仅会暂时上升

决策者之间意见分歧可能让行动复杂化。尽管有一些决策者已经要求采取行动，保守派决策者则认为收益率升幅不大，至少部分理由出在经济前景光明。

的确，全球通胀率正在上升，人们也在接种新冠疫苗，这提振了结束封锁的希望。但欧洲在复苏方面进度落后，因此与美国或英国相比似乎无法令人信服。

通胀上升是暂时的，受到许多一次性因素拉抬，包括德国加税、统计调整及油价反弹等。之后通胀率降至远低于欧洲央行近2%目标的水平。将于周四公布的央行新预测可能显示，2023年物价升幅仍然在1.4%左右，与欧洲央行三个月前预测的一致。经济增长也弱于预期，因为新一波疫情要求延长封锁措施，今年春季经济迅速反弹的预期面临挑战。与美国不同，欧洲至多采取温和的财政刺激措施，因此经济将需要更长期的央行刺激措施。

据知情官员透露，在欧洲央行可能于本周发布的预测中，对通胀前景的预期是不会持续上升，这种谨慎观点将支持当前经济刺激计划的合理性。这份预测还假设，当防疫封锁措施解除后，消费骤然升温并不会使人们的积蓄消耗殆尽。

这份预测认为，年初消费者价格的上涨将是暂时的，2021年通胀会因此加速上行，但这种情况不会延续到随后几年。官员还表示，欧洲央行决策者正在考虑是否鉴于近期债市动荡而对沟通做出相应调整。欧洲央行行长拉加德强调过，需要维持有利的融资条件。官员称，欧洲央行周三研讨会的重点话题将是如何对此进行衡量与解读。

周四（3月11日）欧元兑美元交投与1.19上方。欧洲央行在融资环境和收益率上涨方面的表态有望限制欧债涨幅。由于欧洲央行之前购债数据造成错误信号引发市场担忧情绪，如果欧洲央行能够在今天表达出强烈信号安抚市场，欧元兑美元或将转跌。

(欧元兑美元日线图)

北京时间3月11日8:54，欧元兑美元报1.1917/19。