黄金T+D收盘下跌，美债收益率飙升，1.9万亿刺激后市场买预期卖事实

周五(3月12日)上海黄金交易所黄金T+D收盘下跌1.09%至359.4元/克；白银T+D收盘下跌1.38%至5281元/千克。金价收盘下跌，主要因拜登签署1.9万亿美元纾困法案，市场买预期卖事实不利金价，且市场预期更多基建计划，这推高美债收益率不利于金价。

上海黄金交易所2021年3月12日交易行情，黄金T+D成交量32.886吨；

黄金T+D收盘下跌1.09%至359.4元/克，成交量32.886吨，成交金额118亿8077万1460元，交收方向“空支付给多”，交收量7.026吨；

迷你金T+D收盘下跌1.12%至359.55元/克，成交量7.9244吨，成交金额28亿6547万4046元，交收方向“空支付给多”，交收量42.238吨；

白银T+D收盘下跌1.38%至5281元/千克，成交量8192.624吨，成交金额437亿2419万2604元，交收方向“空支付给多”，交收量228.900吨；

拜登签署1.9万亿美元纾困法案，市场买预期卖事实不利金价

美国总统拜登11日在白宫签署总额达1.9万亿美元的新冠疫情纾困法案。

这是拜登任内获国会通过的第一项重大立法动议。他在签署这份法案前说，“这项历史性的立法将重建这个国家的脊梁”。

美国曾在去年3月底通过一轮总额约2万亿美元的疫情纾困法案，当年12月底再次达成一项9000亿美元纾困法案。

白宫新闻秘书普萨基11日在记者会上表示，美国民众最快将在本周末收到1400美元的现金补助。

这份被称为“美国救助计划”的法案主要内容包括：为每周失业救济金增加300美元额外福利，扩大失业救济范围并将适用时间延长至9月6日；为州和地方政府注入约3500亿美元资金；为学校重新开放提供约1700亿美元等。

自拜登上任以来，美国会两党就该法案的内容进行了多轮谈判。白宫提出的将法定联邦最低工资从每小时7.25美元提至15美元的内容最终被删除，有关失业救济福利的内容也有所调整。

拜登表示，过去几周来，这项法案不断引起人们的争论和讨论，“可以明确的一点是，这项法案得到了大多数美国民众的支持。他们的呼声得到了回应”。

一天前，美众议院以220票赞成、211票反对的表决结果，通过了经参议院修改后的版本。没有共和党众议员投赞成票，1名民主党众议员投反对票。

尽管美国国会两党就疫情纾困问题的分歧依然鲜明，但美众议院议长佩洛西评价称，该法案是“具有历史和变革意义的重大立法”，国会和总统一道向美国民众兑现了“援助正在进行中”的承诺。

市场对美国通胀风险上升预期升温，这支撑美债收益率不利金价

据报道，“拜登的刺激计划概括起来就是‘雪中送炭，收买人心’，因为民主党的支持基础主要在中下层民众。总体而言，美国经济在2020年下半年有望处于复苏状态，技术性衰退可能已经结束，但是要想经济完全恢复，还有很长的路要走。”清华大学中美研究中心高级研究员周世俭表示。

美国媒体针对经济学家的一项调查显示，经济学家们认为该援助计划将推动美国经济达到近40年来最快的年增速，但在提振就业和减少贫困的同时也会导致通胀。

“你无法持续增加数千亿美元的债务，而不招来任何后果。”众议院共和党议员中的第二号人物斯卡利斯说。

在周三的投票结果中，所有的共和党人都联合起来反对这份法案，这暴露了国会内党派分裂严重的事实。该法案6日在参议院过会时，也没有共和党参议员投赞成票。

有美国政治观察人士称，党派之间的紧张关系有可能给拜登未来几个月的工作议程蒙上阴影，危及拜登的基础设施建设计划、移民法案等举措。这些立法都不能使用“和解程序”绕过共和党人的意志获得通过。

共和党人抨击这份法案的原因是，他们认为在经济已经回暖的情况下，援助法案过于庞大和浪费，会使金融风险升级。根据咨询公司MorningConsult进行的一项调查，大约三分之一的美国人计划将这次收到的刺激支票存起来，高于之前发放刺激支票时的比例。

根据美国国会的估计，这份法案包括1.8万亿美元的联邦支出，预计将在未来10年内增加1.85万亿美元的赤字。牛津经济研究院的预测则称，美国2021财年的预算缺口为3.4万亿美元，高于去年的3.1万亿美元。

去年3月以来，美国已累计出台约6万亿美元财政纾困措施，远超2008年金融危机期间的经济救助规模。

美国财政部3月10日公布的数据显示，2021财年前5个月（去年10月至今年2月）美国联邦政府财政赤字同比上涨68%至1.05万亿美元。2020财年，美财政赤字已达创纪录的3.13万亿美元，公共债务达到21万亿美元，相当于GDP的102%。上次美国公共债务超过经济总量，还是在二次世界大战结束时。

荷兰国际集团高级利率策略师布维表示，到今年第二季度末，美国通胀率可能飙至3.5%。

“供应链中断和需求强劲全面增加了运输成本，几乎所有的东西都是这样。而公司必须把成本转嫁到别人身上……大家做好准备吧。”在美国运输行业工作的戈亚称。

美国湾区的一位土木工程师则称：“钢材、不锈钢、混凝土等也在涨价，尤其是在过去的四个月里。上周我们刚刚在一个项目上拿到了比我们的估价高得多的公开标书。这一报价的原因是材料成本在过去四个月内爆炸性增长。”

这种情形大概率会持续一阵子。根据美联储最近的表态，短期收紧银根的可能性基本不存在。

摩根士丹利分析师泽萨斯等人在3月10日的一份报告中写道，2021年是一个“主动性财政扩张”的阶段，但仍不清楚这是否将持续下去。“我们不会断定这是一个长期趋势的开始，因为中期选举中的权力变化或民众对赤字的担忧再次出现，可能会在今年之后破坏这一趋势。”

市场预期拜登下一步推出数万亿基建计划，不利于金价

美国1.9万亿美元疫情纾困法案终于尘埃落定。这是拜登政府任内的首个重大立法项目，同时也标志着拜登完成了此前对选民的承诺——上任100天内为符合条件的美国人分发1400美元的支票。

但是，完成“1.9万亿”仅仅是拜登迈出的第一步。在“刺激”这件事上，拜登的野心还很大。早在“1.9万亿”还在经受考验的时候，拜登团队就已经提前开始盘算下一步怎么走了。

报道称，民主党希望接下来通过包括大规模基建在内的经济复苏一揽子计划，它在规模、复杂性方面或远超过1.9万亿美元的疫情纾困计划。

该报道称，新一轮方案的核心可能是自罗斯福新政以来美国最大的基建计划，包括道路、桥梁和农村宽带互联网等的建设。白宫和国会民主党人当时已在拟定策略，或在3月公布，但立法可能要到8月才会结束。

这一基建计划与美国本土基建急需升级的现状有关。早在2019年5月，美国土木工程师协会就对美国基础设施水平给出“D+”的评分。该协会估算，为填补基础设施建设资金缺口，需要在10年内追加2万亿美元。

而在去年7月竞选期间，拜登也已提出一项总额高达2万亿美元的计划，希望能在未来4年加强美国的清洁能源基础设施建设，减少对化石燃料的依赖，力争在2035年前实现无碳发电。

拜登团队认为，上述基建计划能为美国创造数百万个工会工作岗位，时薪也能达到至少15美元的水平。

在雷蒙德·詹姆斯金融公司看来，民主党人眼中的基建法案并非只是单纯意义上的道路和桥梁建设，而是建设美国未来经济所必需的基石，若是未能兑现承诺，民主党可能在中期选举中遭受损失。

市场普遍预计，不同于针对疫情的“1.9万亿”，一揽子长期经济刺激计划在美国国会所面临的障碍将要大得多。

拜登及其民主党同僚所要面临的主要问题在于，他们需要花多少时间和精力来争取共和党人的选票，以及他们为了获得这些选票愿意做出多少让步。

不过，目前来看，民主党人对于推动“自己人”的立法生效，已经越来越有信心。撇开民主党人的乐观，拜登的“大基建”计划其实可以算得上是“八字还没一撇”。

主要是，相关立法的细节和最终规模目前尚不得而知。不过有报道称，民主党内部将1.5万亿美元设为规模底线。

根据现有信息，摩根士丹利已在最新报告中做出自己的测算，认为美国交通基础设施法案规模约在5740亿美元左右，为2021-2025年计划提供的资金规模则在1.45万亿美元左右，合计约为2万亿美元。

而在上个月发布的一份由摩根士丹利15位策略师共同完成的题为“为美国基础设施超级周期铺平道路”的报告曾预计，美国的基础设施需要3万亿美元，并将这3万亿美元拆解为3980亿美元的混凝土桥梁投资、7960亿美元的混凝土道路投资、3000亿美元的钢桥投资，另1.6万亿美元用于修整沥青路面。

在不改变住房或商业建筑假设的情况下，结论是来自基础设施的提升足以产生另一个超级周期。

摩根士丹利认为，如果拜登的基础设施法案获得通过，建筑材料行业或迎来大行情。过去十年，美国基础设施投资比趋势水平低了1.25万亿美元，基础设施交易可能为超级周期奠定基础，尤其是在水泥领域，受益方将被重新评级。

美国疫苗接种继续加速，有利于经济复苏不利于金价

白宫高级官员消息称，美东时间周四晚间，拜登向全国发表讲话，指示各州在5月1日前让所有成年人都有资格接种新冠疫苗。

据该名高级官员，拜登还将表示，美国人应该能够以群组的形式聚集在一起庆祝7月4日美国独立日。美国部分地区现阶段将室内聚集人数限制在10人以内，拜登这一讲话意味着届时或将放松防疫限制。

该名官员说：“拜登很清楚，这并不意味着届时可以举办有很多人聚集在一起的那种大型活动，但这确实意味着，我们可以再次举办独立日活动，举行小型集会和庆祝活动。”

“这是朝着正确方向迈出的一大步。我们相信，如果我们尽自己的一份力量，等到独立日的时候，大环境会好得多，我们可以开始重启更多的正常活动。”

美国东部时间晚上8点，拜登将于白宫东厅发表讲话并播出，预计演讲将持续不到20分钟。

拜登政府在演讲前发布的一份简报中称：“白宫新冠疫情应急小组已经得出结论，我们的疫苗接种工作正在加快，优先人群的疫苗接种工作将远早于4月底完成，疫苗接种的资格限制可以在5月1日前取消。”

上周末，美国注射的疫苗数量创了新高。美国疾病预防控制中心（CDC）最新的统计数据显示，该机构上周六完成了290万剂疫苗的接种，创下历史纪录，上周日完成了240万剂疫苗的接种。

这一数据只是初步统计数据，后续或将有更多接种记录提交CDC，这意味着上周末接种疫苗的人数可能还要更多

美国标售240亿美元30年期国债需求稳健，支持金价

周四标售30年期国债的结果出炉后，10年和30年期美债收益率均一度下降3个基点。至此，本周的3年、10年和30年期美债标售均未像两周前7年期美债那样需求格外疲软、引发市场大跌。

本周又一次大规模美债标售的需求稳健，显示市场对超长期美国国债的需求也并未减弱，进一步缓和市场对近期利率攀升的担忧。

美国财政部周四标售合计规模240亿美元的30年期国债，得标利率2.295%，衡量需求的投标倍数2.28，超过上个月的倍数2.176，但还低于最近六次标售平均水平2.336。

包括外国央行在内的间接购买人（indirectbuyers）获配总出售规模的60.60%，略高于上月的60.5%，包括美联储和其他美国联邦政府实体在内的直接购买人（directbuyers）获配比例20.2%，为2019年12月以来最高水平。肩负购买未能拍出国债以防止流拍义务的一级交易商（primarydealers）获配比例19.2%，低于最近平均水平19.9%。

有评论指出，此次得标利率较预发行收益率2.290%高0.5个基点，考虑到最近市场的动荡，这样的得标利率只是略有提升。通常，若截标收益率大于拍卖截止时的同期限美债收益率，代表美国财政部不得不将债券出售给出价低的投标人，是拍卖时需求端疲软的表现。

至此，本周的几次重大美国国债标售均未像上月那样引起市场大跌。

25日当天，国债标售结果公布后，各期限美债收益率开启“放飞”模式，10年期收益率连续升破1.5%和1.6%两道关口，当天暴涨23个基点。美国科技股重挫，纳指一日暴跌3.52%。

而本周二，美国财政部拍卖580亿美元3年期美债录得得标利率0.355%，投标倍数从2.391增至2.689，创2018年6月来新高。3年期美债收益率此后短线下挫超1个基点，最低触及0.3283%，日内整体波动幅度不足2个基点，也帮助了当日美股、特别是科技股强势反弹。当天纳指盘中涨超4%，收涨近3.7%，纳斯达克100收涨逾4%，双双创四个月最大涨幅。

周三美国财政部标售380亿美元10年期国债，得标利率1.523%，为去年2月以来最高水平，认购倍数2.38，高于此前六次的均值2.37。评论称，拍卖结果“不温不火”，避免出现灾难。结果公布后，美国10年期基准国债收益率刷新日低，日内降幅一度接近4个基点。当日科技股回落拖累科技股盘中转跌，但道指创历史新高。