汇市周评：FED大幅加息预期降温美元回落，欧洲央行强硬升息欧元回升

周五(7月22日)当周美元指数震荡小幅回落，主要因市场对美联储下周决议大幅度加息预期有所降温。其他非美方面，欧洲央行本周大幅升息支持欧元，英国经济前景悲观限制英镑回升，而日本央行维持宽松政策，美元兑日元整体维持强势。下周投资者需要密切关注美联储7月的货币政策决议，目前市场普遍预期美联储将升息75基点。

美元指数本周震荡小幅回落调整，主要因美联储大幅度加息的预期降温，同时市场的避险情绪降温

图：美指日图走势

美联储加息预期弱化给美元指数压力。近期美元指数回落，交易员们降低了对美联储7月份激进加息100个基点的押注。美联储决策者上周五暗示，他们可能会在7月26-27日的会议上坚持加息75个基点，但最近的高通胀读数表明今年晚些时候可能需要以更大幅度加息。

一项调查显示，美联储将在下周的会议上选择再次加息75个基点而非100个基点以抑制居高不下的通胀，因为经济学家们认为美国经济明年陷入衰退的可能性上升至40%。

美国6月份通货膨胀率录得9.1%，再次创下40年来的新高，这引爆了市场对美联储加息的押注，即美联储将在7月加息100个基点。但在公开讲话中，一些此前较为鹰派的美联储官员都表示倾向于在7月加息75个基点，这缓和了市场预期。

7月14至20日的调查显示，在102位受访分析师中，有98位预计美联储将在7月FOMC会议结束时加息75个基点，将联邦基金利率上调至2.25%—2.50%。只有4名分析师认为美联储将加息100个基点。联邦基金利率期货的走势也显示，美联储7月加息100个基点的可能性只有五分之一左右，与调查结果基本一致。

通胀和衰退将主导美联储加息路径。相较于加息100个基点，加息75个基点是没那么鹰派的选择，但也已经是美联储几十年来最激进的加息路线，这无疑也加剧了人们对经济衰退的担忧。

最新调查的预测中值显示，美国未来一年陷入衰退的可能性为40%，两年内陷入衰退的可能性为50%。这一比例较6月份的25%和40%大幅上升。

超过90%的受访者表示，任何潜在的衰退都将是轻微或非常轻微的。美银证券资深美国分析师AdityaBhave表示：现在似乎有一种针对消费者的通货膨胀税，且其纳税额还会继续增加，并损害消费者，最终把经济推入温和的衰退。

此外，调查认为，经济增长和通胀的放缓可能会迫使美联储在未来的会议上缩减加息规模。

绝大多数人预计，美联储将在9月加息50个基点，然后在11月和12月的会议上仅加息25个基点，与上次民调基本持平。

美国今年的GDP增速预期被从上月的2.6%大幅下调至2.0%，到2023年（市场预计届时美联储加息将对经济产生全面影响），美国GDP增速预期几乎减半至1.2%。

市场避险情绪降温，不利于美元。“北溪1号”天然气管道已开始恢复供气，打压了市场的避险情绪。当地时间7月20日下午，德国天然气管道运营商Gascade宣布，在例行年度检修结束后，“北溪1号”天然气管道将于21日恢复向德国供气。

据了解，Gascade在位于德国北部梅克伦堡-前波美拉尼亚州的卢布明运营着两处“北溪1号”的天然气接收点，而这两处地点都将保留天然气的输送。

该公司表示，由于设施的启动是非常复杂的技术过程，全面恢复运力可能需要数小时，并持续到21日早上晚些时候，届时将在其平台上公布实际输气量。不过，分析人士指出，在天然气实际进行交付前，情况仍有可能会发生变化。

此前，俄罗斯总统普京于19日晚证实，“北溪1号”天然气管道将在维护结束后恢复供气。普京表示：俄罗斯天然气工业股份公司正一如既往履行其义务，并愿意继续履行其所有义务。

在过去的一周半时间里，穿越波罗的海的“北溪1号”天然气管道因进行年度维修工作未向德国供气。德国联邦政府曾担心俄方会就此暂停天然气的输送。

欧元兑美元本周震荡回升，主要受益于美元走软，且欧洲央行大幅度升息也支持欧元

图：欧元兑美元日图走势

欧洲中央银行21日宣布将欧元区三大关键利率均上调50个基点，以确保欧元区中期通胀率低于2%的目标。这是欧洲央行自2011年以来首次加息。专家认为，当前欧元区正面临高通胀、高债务、弱欧元和能源危机等多重困扰，经济前景黯淡，欧洲央行未来货币政策空间有限。

加息力度大于预期。欧洲央行当天发布公告说，自本月27日起，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至0.5%、0.75%和零。此次加息幅度高于市场预期。欧洲央行6月9日曾宣布，计划7月加息25个基点。

今年以来，在美联储激进加息负面外溢效应、欧洲能源危机蔓延等诸多因素影响下，欧元区通货膨胀数据持续走高，6月通胀率按年率计算达8.6%，再创历史新高；同时，欧元对美元汇率持续下跌，近日跌至20年来最低点，导致欧洲央行压力骤增。为防止通胀进一步恶化，保持欧元汇率稳定，欧洲央行被迫启动十余年来的首次加息。

欧洲经济研究中心经济学家弗里德里希·海涅曼认为，欧洲央行决定在利率方面迈出一大步，这是利好消息。

尽管如此，欧洲央行加息步伐仍远落后于美联储。今年美联储已三次加息，累计幅度达150个基点，而且市场普遍预计，7月底美联储将再加息至少75个基点。

法国外贸银行投资管理公司首席投资策略师马布鲁克·舍图阿纳表示，欧洲央行与美联储加息的差距会给欧元带来进一步的下行压力。

市场人士指出，欧洲央行加息将抬高欧元区国家融资成本，导致一些成员国债券收益率利差扩大，加剧高债务国家偿债压力。此次加息之前，欧元区决定市场中长期利率基准的主权债收益率早已追随美国激进的加息步伐而显著上升。意大利10年期国债收益率6月中旬曾升至4.19%，创8年来新高，当时其风险溢价水平（与德国国债的利差）已接近新冠疫情暴发之初的高位。

一些分析人士指出，强势美元和美国紧缩货币政策产生的负面溢出效应正波及欧洲，使欧元区经济承压。欧洲央行大幅加息可能加剧经济衰退风险，这意味着未来制定政策时将陷入两难境地。

荷兰国际集团宏观研究部负责人指出，欧洲央行加息周期的窗口可能因迫在眉睫的衰退而迅速关闭。富国银行分析师预计，欧洲央行不太可能多次加息50个基点，其加息周期会在明年一季度结束，届时存款利率预计仅为0.75%。

日本三菱日联银行的分析则认为，鉴于欧元区经济增速大幅放缓的风险越来越大，欧洲央行加息举措不太可能持续到2023年第一季度。

英国卡克斯顿外汇公司（CaxtonFX）高级市场分析师迈克尔布朗（MichaelBrown）表示，鉴于欧盟面临的经济衰退风险升高，欧洲央行大于预期的加息所导致的欧元走高很可能是短暂的。

瑞银集团在21日早些时候表示，虽然市场大体预期欧洲央行将在当日加息25个基点，但也有传闻表示欧洲央行可能考虑加息50个基点。不过，欧洲央行需要平衡加息将对欧洲高负债国家主权债券的影响和欧元区经济可能陷入衰退的风险。

瑞银集团认为，如果欧洲经济因限制天然气消费而陷入衰退，欧洲央行可能必须暂停加息，即便通胀依然处于高位。意大利总理德拉吉在当日宣布辞职很可能会触发意大利在今年秋季提前举行大选，其辞职也让意大利这一欧洲第三大经济体面临新的利空。

英镑兑美元本周震荡攀升，受益于美元走软，同时英国央行加息预期升温也支持英镑

图：英镑兑美元日图走势

欧洲央行本周大幅度加息50基点，该行举措有助于巩固人们对欧洲其它地区更积极加息的预期。投资者现在认为，英国央行下个月加息50个基点几乎是板上钉钉的事。这将是英国央行自1997年独立制定货币政策以来的最大一次加息。

交易员预计英国央行将在8月4日加息约48个基点，高于此前的45个基点。鉴于市场仍在为英国央行去年11月未能上调利率而耿耿于怀，这代表着人们对英国央行即将跟随加息50个基点押下了相当大的赌注。

虽然本周英镑走高，但英国经济前景不容乐观，仍然给英镑未来下行压力。

分析人士认为，由于英国通胀居高不下导致民众生活成本猛增、企业经营困难，加之持续的乌克兰危机、混乱的脱欧程序等外部难题，下半年英国经济前景不容乐观，而下任首相花落谁家亦给英国经济添加了一层不确定性。

英国国家统计局最新数据显示，英国5月份经济意外扩张，在4月份国内生产总值（GDP）下降0.2%之后，5月增长了0.5%，高于此前经济学家们预测的0.1%的增幅。

英国财政部6月份发布的经济预测报告则显示，市场预测英国2022年GDP增长3.6%，2023年GDP增长0.9%，低于5月份的3.9%和1.3%，以及2月份的4.4%和2%。英国央行英格兰银行此前也预测，英国GDP将在2022年第四季度陷入衰退。

调查显示，13位经济学家预计，英国在未来12个月出现衰退的可能性达到45%，这比2022年初调查时的概率高出三倍。报道指出，40年来最高的通胀和生活成本高企已成为英国经济疲软的根源。

自2021年下半年，英国通胀率开始突破英国央行制定的2%的目标，之后数月接连攀升。英国5月消费者价格指数（CPI）同比上涨9.1%，继4月同比上涨9.0%后再次创下40年来最高纪录。英国也因此成为七国集团中CPI涨幅最高的国家。

数据显示，5月英国的食品价格上涨幅度从6.7%上升到8.5%的13年高点，面包、谷物和肉类价格涨幅最为明显。此外，汽车燃料价格在过去一年中上涨了近三分之一，是1989年以来的最大年度涨幅。

同期公布的生产者价格指数（PPI）显示，工业生产者的成本亦大幅上涨了22.1%，是自1985年1月有记录以来的最高水平，工业生产者出厂价格指数5月同比上涨15.7%，是45年来的最高纪录。这将在未来几个月进一步推高消费者价格。

更令人担忧的是，市场预计英国通胀水平尚未达到峰值。英国政府可能于10月再次上调能源价格上限，预计CPI届时将超过11%。

为抑制高通胀，英国央行上个月宣布，将基准利率从1%上调至1.25%。这是去年12月以来英国央行的第五次加息，调整后的利率水平为2009年2月以来最高。英国央行同时表示，将特别警惕“更持续的通胀压力”，如有必要将做出有力回应。

凯投宏观首席英国经济学家保罗·戴尔斯预测，央行明年将把利率从目前的1.25%上调至3.00%。德勤首席经济学家伊恩·斯图尔特认为，在通胀率超过9.0%的情况下，1.25%的基本利率在历史标准下仍然是非常低的水平，预计未来六个月基本利率将增加一倍以上。

美元兑日元本周小幅回落，受累于美元走软，但日本央行维持宽松措施不利于日元，汇价整体依然维持强势

图：美元兑日元日图走势

日本央行维持超宽松货币政策。日本央行21日结束货币政策会议后宣布,继续坚持当前超宽松货币政策,维持利率水平不变,同时将2022财年(截至2023年3月)通胀预期上调至2.3%。日本央行当天发布公告说,继续将短期利率维持在负0.1%的水平,并通过购买长期国债,使长期利率维持在零左右。

日本央行当天发表经济与物价展望报告,将2022财年日本经济增长预期由2.9%下调至2.4%,并预计2023财年经济增长2.0%;将2022财年通胀预期由1.9%上调至2.3%,并预计2023财年回落至1.4%。

日本央行行长黑田东彦当天在记者会上表示,目前能源仍是推升通胀的最主要因素,若不加入能源和生鲜食品,通胀指数并未达到2%,央行将继续坚持2%的通胀目标。

瑞银集团说，日本央行在21日举行的货币政策会议上宣布维持超低利率不变，同时提高了通胀预期并警告经济前景面临的风险。日本央行表示，如果需要，将不会犹豫采取更多宽松措施。

瑞银称，日本央行的货币政策符合预期，预计日本央行在接近今年年底时将调整货币政策。由于美元兑日元汇率很可能依赖于美国经济增长趋势和美联储货币政策偏向，不能排除美元兑日元汇率近期向140:1的水平发起冲击的可能。

与全球加息浪潮相悖的宽松政策并非没有代价，政策分歧已将日元汇率推低至24年低点。外汇市场波动符合经济基本面至关重要，然而最近日元迅速贬值，对其国内经济不利。

日元疲弱推高了本就飙升的进口成本，损害了日本家庭和零售商的利益。周四早些时候，日本财务省公布，受日元疲弱影响，6月份连续第11个月出现贸易逆差，进口额同比增长46.1%。

黑田还称，他并不乐见日元快速贬值的另一大原因是，企业可能会因此抛售日元、推迟投资。

日本央行6月共买入16.2万亿日元的国债，规模创单月纪录，以捍卫其10年期国债收益率0.25%的上限，以一己之力硬抗抛售潮。激进的买入推动日本央行持债量占整体债券市场比例超过50%，其希望逐步缩减资产负债表规模的努力因此受挫，并给期货市场带来一些压力。

然而，当前日本通胀加速上行，连续第三个月超过央行目标。给日本央行继续维持宽松措施带来压力。

随着全球原材料价格上涨推高日本进口成本，日本经济面临压力，日本通胀率连续第三个月高于日本央行的目标。

日本内务部的数据显示，6月份，日本整体CPI上涨2.4%；剔除波动较大的食品成本、但包括能源成本的核心CPI指数同比上涨2.2%。这一数据与市场预期中值相符，意味着日本通胀率连续第三个月高于日本央行设定的2%的目标，在此之前的5月和4月均为2.1%。

据媒体报道，NLI研究所经济研究主管TaroSaito表示：日本目前的通胀仍是成本推升型通胀，而不是日本央行所期望的由薪资上涨支撑的可持续通胀。

日本首相岸田文雄承诺采取更多措施限制物价上涨，以扶持消费者和企业。政府估计，包括汽油补贴在内的现有措施将使5月至9月的总体消费者价格指数下降0.5%。