方正中期期货：IMF继续下调世界经济预期，美国连续两个季度经济萎缩

一、国内经济解读

国内方面，数据显示6月工业企业利润同比增速转正，其中黑色产业链行业表现不佳，制造业有所分化，汽车行业利润则继续好转。央行本周通过逆回购净回笼资金120亿元，短端资金率维持低位。中央政治局会议肯定上半年防疫成果，强调稳就业、稳物价，有条件省完成经济目标，要求货币政策加大支持企业信贷，用好政策性银行新增信贷和基建投资基金。支持地方政府用足专项债限额。强调“房住不炒”并要求地方政府保交楼、稳民生。总体上看，近期宏观经济变动不大，经济仍处于修复阶段，政策仍位于观察期，没有太多超预期方面。继续关注是否有更多的指引出现。

风险事件方面，中美领导人通话，台湾是双方焦点。与前次不同，此次会谈中美均未采用“建设性”说法，表明分歧仍存在，需继续关注地缘政治风险。此外，美国SEC主席表示，中美监管部门须尽快达成协议，若国会的一项法案获得通过，中概股摘牌时间可能提前到明年。

二、全球宏观经济分析

（一）IMF继续下调世界经济预期

7月26日IMF发布最新一期《世界经济展望》报告，总体看衰世界经济，认为未来不确定性正在不断加强，并且警示全球经济将面临滞胀风险。IMF将2022年全球经济增速下调至3.2%，低于2021年的6.1%，同样低于今年4月报告的3.6%预期值，这是IMF今年第二次下调全年经济增速。此外，IMF更不看好明年的经济发展，将2023年世界经济增速从3.6%下调至2.9%。

全球主要经济体的预期增速均有下调，原因略有不同。美国今年GDP增速预期被下调1.4个百分点至2.3%，在发达经济中下调幅度最大。美国是消费驱动型的经济体，但是美联储加快货币收紧的步伐将进一步削弱美国消费能力和信心。中国今年经济增速被下调至3.3%，长期的疫情封控以及房地产信贷危机造成1.1个百分点的预期下滑。欧元区GDP增速预期为2.6%，仅被下调0.2个百分点。意大利成为欧洲经济为数不多的亮点，得益于旅游业和制造业的双重发力，该国的增速预期被上调了0.7个百分点，一定程度抵消了其他欧洲国家的经济下行压力。不过，俄乌冲突引发了巨大的负面外溢效应，尤其能源禁运严重制约欧洲大国的发展，德国、法国、西班牙的经济增速被下调了0.9、0.6和0.8个百分点。印度央行的连续加息致该国预期被下调0.8个百分点，不过印度经济总体向好，今年GDP增速预计能达到7.4%，在全球前十大经济中独占鳌头。

IMF也上调了部分新兴经济体的预期增速。虽然俄罗斯依然处于冲突之中并且饱受西方制裁，但是能源和粮食价格飙升大幅增加了俄罗斯的外汇收入，以及国内消费韧性较强，劳动力短缺问题并未凸显，使得今年的经济衰退预期从-8.5%收窄为-6%。总体来看，发达经济体的经济下行压力明显高于发展中国家。部分发展中国家（如巴西、墨西哥、南非等）得益于不断高企的大宗商品价格，经济增速预期得以进一步上调。

受到粮食危机、能源危机和能源危机的影响，导致粮食和化石燃料供应短缺，引发全球性通胀。全球通胀的实际水平和预期都在不断抬升，预计今年发达经济体的通胀率将达到6.6%，新兴市场和发展中经济体的通胀率将达到9.5%，分别上调0.9和0.8个百分点。今年三季度全球通胀率有可能达到9%左右的峰值，后期随着各国央行加速货币收紧步伐、经济下滑致需求回落以及高基数影响，今年四季度起通胀水平将会明显回落。

当前引发全球经济下行以及通胀高企的原因有很多，IMF选取其中核心因子，以量化分析为基础，做了全球经济进一步下行的压力测试。其一，假设俄罗斯从今年下半年额外再减产石油20%，将使得2022-2023年全球GDP分别下降0.4和0.15个百分点，同时将今年全球CPI水平再提升0.8个百分点。其二，倘若俄罗斯在今年年底前将彻底断供欧洲的天然气，无论俄罗斯主动断供还是欧盟对俄采取制裁措施，将使今明两年全球经济增速分别下调0.1和0.35个百分点，同时又会使全球通胀水平分别上调0.25和0.4个百分点。其三，更加收紧的货币政策也将进一步影响全球经济增速，但会放缓全球通胀率。这些极端因素叠加将使2022-2023年全球经济增速预期进一步下滑至2.6和2%。

各国货币政策和安全政策的不确定性使得市场对于经济衰退的担忧不断加剧。最新一期全球衰退恐慌指数录得35，创2020下半年以来新高。其中，G7国家衰退相对风险指数创历史新高，是正常值水平的四倍，将近25%的恐慌性源于德国。不断收紧的货币政策将会影响全球资本市场，并且要求各国政府及时做出相应的政策。随着利率不断上升，企业必须不断提升盈利能力来偿还债务，国家同样需要更多财政收入来偿还外债。然而，利率上升只会抑制经济活动，导致企业破产风险加剧，国家财政收入减少。IMF建议此时各国政府应该谨慎介入以国外货币计价的债务，以避免国家违约的情况发生。国家违约风险在低收入国家尤为明显，十年前仅有20%的低收入国家处于高负债困境中，而如今已经攀升至60%。同时，新兴经济体的国债收益率也在不断攀升，增加了还贷成本。发展中国家应该尽量避免二十世纪八十年代的拉美债务危机，虽然此轮石油涨价幅度弱于此前，并且发展中国家央行提前采取了加息措施加以应对，但是在债务规模不断扩大以及疫情影响尚未消除的情况下，部分国家在未来发生债务违约的风险性依然较高。

（二）美国连续两个季度经济萎缩

根据美国经济分析局数据显示，2022年二季度美国季调实际GDP录得4.92万亿美元，同比增长1.6%，增速创近5个月以来新低；环比下降0.2%，连续两个月出现负增长。通常而言，技术性衰退被定义为连续两个季度的GDP负增长，这就意味着美国经济已经正式陷入技术性衰退期。

从分项来看，“个人消费支出”一直以来是拉动美国经济最重要的因素，但是拉动效应大幅回落。二季度季调录得3.48万亿美元，占美国GDP比重达到七成，季度环比拉动率录得0.18%，大幅低于前值0.46%。并且，美国民众消费趋势从“实体”向“服务”的转变愈发明显。季调商品GDP创造1.37万亿美元，同比和环比分别回落3.2%和1.1%；季调服务GDP创造2.15万亿美元，同比和环比分别上涨4.6%和1%。“国内私人投资”创造0.95万亿美元，季调同比和环比增速分别为8.7%和-3.6%，季调季度环比拉动率为-0.68%。从环比角度来看，美国投资热情大幅回落，除了“知识产权产品”环比增长2.2%，其他各大板块（固定投资、非住宅、建筑、设备、住宅、私人存货变化）均环比回落。随着美联储收紧货币政策以及美国政府退出纾困计划，美国民众消费热情下降，政策削减开支，二季度“商品和服务净出口”创造负值规模环比收窄4.5%，所以即便“商品和服务净出口”依然是负项，但季度环比拉动率逆势增长0.36%，甚至超过“个人消费支出”。“政府消费支出和投资”创造的GDP录得0.83万亿美元，同比和环比均回落1.6%和0.5%，季度环比拉动率为0.08%。下半年美国财政支出会进一步收窄，政府消费和投资的环比拉动率会再度出现负值。

数据公布之后，美国总统拜登和财政部部长耶伦表示即使GDP数据连续两个季度下滑，鉴于就业市场和家庭资产负债表仍然表现强劲，美国经济依然处于健康良好状态，叠加美联储主席鲍威尔此前一日强调美国经济不会出现衰退，可以看出美国政府并不想承认美国经济已经进入衰退期。此外，今年6月美国制造业和非制造业PMI分别录得53和55.3，依然处于扩张区，不过边际增速不断放缓；7月消费者信心指数录得51.1，触底反弹，处于近70年低位；6月季调失业率录得3.6%，处于近50年低位。

综合来看，美国经济陷入技术性衰退期已是不争的事实。不过，此轮美国经济衰退更主要是由于通胀高企迫使美联储加快货币收紧步伐引发的，部分经济数据依然处于健康区间，所以并未出现较大程度的恐慌。当前美国的总体策略是“先抗通胀，后救经济”，下半年美联储将维持较为鹰派的货币政策，经济有进一步下行压力。待明年美联储货币政策转向之后，美国经济将迎来新一轮复苏。

（三）美联储如期加息75BP

美东时间7月27日美联储发布7月议息会议声明，随后联储主席鲍威尔发言。利率方面，将联邦基金利率的目标区间从1.50%-1.75%升至2.25%-2.50%，连续两个月加息75BP，并且提到9月议息会议将保持较大的加息幅度，实际加息幅度会考虑当时的情况。缩表方面，7-8月缩减上限维持475亿美元（300亿美元国债+175亿美元MBS），9月起将缩减上限提升至950亿美元（600亿美元国债+350亿美元MBS），缩表持续2-2.5年。通胀方面，强调将长期通胀率控制在2%的决心，并且提到虽然近期物价略有回落，但是俄乌冲突导致粮食和汽油价格依然处于较高水平。就业方面，当前劳动力紧缺问题依然严重，失业率创近50年低位，最近一个季度每月新增37.5万个就业岗位，工资上涨速度较快。经济方面，居民消费增速放缓，加息政策有可能会放缓经济增速，但不会出现经济衰退。

美联储7月议息声明和鲍威尔基本符合市场预期，呈现“鹰中带鸽”的味道。从鹰派角度来看，坚称经济只是放缓并未衰退，强调当前就业市场火爆，突出当前通胀形势严峻以及美联储抗通胀的决心，为后续进一步收紧货币政策打下铺垫。从鸽派角度来看，提到后续加息幅度会考虑到当时情况，暗示会因为经济下行压力放缓加息步伐；表示终点利率可以参考6月点阵图，意味着中性利率会维持在3.25-3.5%。

CRB现货综合指数在5月4日出现拐点，美国通胀水平在下半年将震荡回落，同时美国经济下行压力不断加剧，美联储大概率将在下半年放缓加息节奏，有可能出现“9月50BP、11月25BP、12月25BP”的加息路径。联邦基金期货显示明年1月美联储就将进入下降通道。

鲍威尔的讲话打消了市场对美联储进一步大幅加息的担忧，对金融和商品市场产生重要影响。美股和大宗商品齐涨、美债收益率和美元下跌。近期，大宗商品市场将会维持反弹行情。

（四）金砖国家有望扩员

金砖国家始建于2006年，初始成员国包括巴西（Brazil）、俄罗斯（Russia）、印度（India）和中国（China），2011年南非（SouthAfrica）宣布加入。五国首字母缩写为Brics，与Brick（砖）拼写和发音相似，因此被誉为“金砖国家”组织。金砖国家人口约占全球42%，GDP总量约占全球24%，土地面积约占全球26%。五国分布于四大洲，政治体制、经济制度、文化信仰均有较大差异，金砖国家的合作机制并不寻求建立一个核心领导机制，而是采用协商一致的办法应对共同关注的问题。

当前国际局势动荡不安，能源危机、粮食危机、供应链危机的出现使得诸多国家内部出现严重矛盾，甚至有崩溃以及破产的风险。在这样的局势下，抱团取暖是一个很好解决问题的方法。随着金砖国家的影响力日益扩大，很多国家都想要加入其中，金砖国家的一位主席证实伊朗、阿根廷、沙特、土耳其、埃及五国正在申请加入金砖国家机制。

加入金砖国家组织有三条不成文的规定：其一，必须是发展中国家；其次，国家属于区域大国，在领土、人口、经济等各方面均有较强的区域影响力；第三，非西方阵营。此次申请加入金砖国家机制的五国基本符合这样的要求，并且有极强的经济互补功能。沙特和伊朗都是中东大国，盛产石油，可以满足中国和印度对于石油的巨大需求。土耳其横跨欧亚大陆，战略地位十分重要，政治、经济、文化、军事方面在中东和东欧地区有着举足轻重的地位。阿根廷和埃及均为南美洲和非洲的第二大经济体，拥有丰富的粮食和矿产资源。中国和印度是全球重要的制造业中心，可以为其他金砖国家提供各类商品。一旦五国全部进入，金砖国家的成员数量将达到10个，人口规模超越35亿，接近全球一半，从而进一步提升发展中国家的影响力，完善新兴经济体的产业链。

不过，金砖国家成员国及申请国内部同样存在严重的问题亟待解决，阿根廷面临恶性通货膨胀、中印近期爆发领土纠纷、俄罗斯正处于俄乌冲突及西方制裁中，并且该组织相对松散，并未形成实质性的贸易和经济框架。

三、国内期货市场分析与前瞻

石油化工板块：本周国内石化板块品种整体以上涨为主，沥青、乙二醇、短纤、聚烯烃等涨幅居前，燃料油、LPG表现稍弱。本周石化板块品种上涨一方面受成本端带动，欧洲再度面临能源紧缺问题间接推升原油价格，另外一方面，市场风险偏好回升也推动商品普涨。从原油端来看，俄罗斯对欧洲天然气供给下降令欧洲能源担忧再起，并导致欧洲天然气价格连续大涨，且突破200关口，油价也受到一定提振，但原油反弹力度较弱，一方面经济衰退预期令原油等宏观属性较强的品种受到明显压制，另外一方面，近期中、欧、美等主要石油消费区域需求均出现走弱迹象，高频库存指标也开始累库，原油平衡表在边际转弱。从国内石化市场来看，受疫情以及宏观大环境影响，当前终端油品及化工品消费仍然低迷，内需外需均受到一定压制，而终端的低迷也持续对上游工厂开工形成负反馈，当前国内地方炼厂开工负荷连续回升，但主营开工率仍然较低，导致油品及化工品供应均处在相对低位。整体来看，基于成本端以及化工品偏弱的需求考虑，预计石化板块品种短线反弹空间有限，后市大概率仍会跟随成本端波动。

煤化工板块：受到宏观层面消息的提振，大宗商品整体回暖，煤化工板块集体反弹，站稳短期均线支撑。对比而言，尿素表现相对温和，重心横盘整理。短期情绪面带动下，煤化工或延续上行态势。美联储加息已经落地，到九月底之前有这两个月宏观上属于真空期，利空的消息比较少，反而是国内对于经济托底的意愿比较强，加上前期跌幅都比较深，焦煤存在反弹的基础，短期操作上焦煤可以逢回调轻仓试多。成本端焦煤大幅反弹对焦炭亦有支撑，短期操作上焦炭可以逢回调轻仓试多。甲醇港口库存难以消化，基本面支撑仍偏弱，短期重心向上突破后，将进一步上行，多单谨慎持有，上方关注2680附近压力。基本面看PVC上行驱动偏弱，短期情绪面偏利好，多单谨慎持有，盘面将冲击7000大关。纯碱09合约基差修复行情较为确定，01合约预期改善行业也有参与价值，对于有补库需求的浮法玻璃企业和光伏玻璃企业来说，低位买入套保是比高基差点价买入重碱更为优先的选择。夏储肥抛储影响库存，尿素企业库存开始加速增加，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。受商品整体情绪影响，期价较现货强，目前基差大幅收窄，淡季压力较大，近期关注出口政策是否有变化，存在反弹基础。

金融期货板块：中共中央政治局本周召开，针对疫情防空，会议强调“出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战。”经济方面，要求“着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。”实质上不再严格要求必须达到5.5%增速目标，各省视自身情况而定。财政政策方面“支持地方政府用足用好专项债务限额”，目前地方政府专项债限额和余额尚有1.5万亿元左右的额度可供调用。货币政策要求“加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。”对房地产市场坚持“房住不炒”和“因城施策”，要求“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”。海外方面，美国第二季度GDP年化环比萎缩0.9%，为连续第二季度陷入萎缩，美国经济陷入技术性衰退。近期欧美通胀数据再创新高，海外央行政策落地，美联储议息会议连续第二个月加息75BP，鲍威尔讲话略偏鸽派。短期不确定性因素释放后风险资产普遍反弹，美元指数高位回落。国内金融期货与期权市场，股指期货：主要指数走势分化，尤其IF和IH维持震荡走弱，中期多头暂持有，IC和IM相对强势，以横向震荡对待，继续采取高抛低吸短线操作策略。期现套利方面，IC、IM远端反套空间分别在6%和8%附近，资金成本合适可参与，贴水方向仍为收窄。跨品种方面，预计IH/IC和IH/IM比价和价差持续在低位震荡，暂认为中长期趋势为上行，可继续择机做多上述比价。国债期货：目前国内市场收益率礽处于上有顶下有底的状态。操作上，建议交易性资金以震荡思路操作，持仓机构可适当于价格高位进行空头对冲或久期管理。股票与股指期权：波动率后期有望维持震荡的走势，中期以做空波动率策略为主，或短期卖出近月认购期权。商品期权：大宗商品低位反弹，但策略上建议还是以防御性策略为主。短线则可关注日内和日间的Gamma机会。抄底的投资者建议使用期权工具，并严格控制仓位。

黑色建材板块：黑色商品本周大福上涨，wind煤焦钢矿指数上涨7.1%，收于692.74。分品种看，原料涨幅大于成材，不锈钢收跌，钢厂盘面利润回落。当前的逻辑仍是宏观面为主导，月底美联储加息落地及国内政治局会议的召开，使市场呈现宏观氛围较好的状态，前期的利空因素压制消失，且转为利多，带动黑色超跌反弹，同时钢厂利润转好，复产预期下，原料价格弹性更大。但现货波动低于盘面，基差多收窄，表明终端需求改善还不明显，现货主动走强的驱动稍弱，因此在宏观面影响逐步减弱甚至结束后，黑色商品需要再度关注下游需求情况，而房地产新的政策落实情况需继续关注，短期涨势将放缓，但回落空间也有限。

有色金属板块：【有色金属】本周有色金属继续修复反弹，铜锌铝相对上周反弹更为显著，而镍锡涨幅收窄，铅整理。美联储7月加息落地，75个bp符合预期，鲍威尔的鸽派言论和美国第二季度技术性衰退迹象，令激进加息预期进一步降温，美元指数降至106附近，有色金属受到支持。国内政治局会议对稳地产的信号明确，信心修复之下工业品普遍反弹。近期铜材、线缆开工较6月份有所改善，但仍不及往年同期水平，而且本土疫情频发也进一步打击消费预期。而冶炼端进入8月份，检修企业将陆续复工，并在高加工费的提振下产量进一步提升。铜短期料维持反弹，关注上方阻力63000，不过鉴于美国公布二季度GDP后，该国经济已经陷入技术性衰退，操作上仍建议控制仓位，严格止损，期权可以考虑卖出虚值看涨赚取期权费用。锌近期反弹增强，供应方面，俄罗斯Gazprom公司表示从周三起北溪1号目前40%的供应水平再缩减至20%，能源短缺预期升温之下ttf基准天然气价格再度大涨，意味着欧洲冶炼成本支撑仍强。国内方面，6月国内精炼锌产量不及预期，7月计划外检修增多，产量料保持较低水平。下游方面，国内上周镀锌开工环比提升至68.22%，氧化锌开工率为56.6%，开工有所恢复，但仍处于消费淡季，而近期本土疫情突发也进一步影响复工节奏。预计短期在美联储加息落地、地产政策放松、宏观压力减缓以及基本面偏紧等利多因素下，锌价有望偏强运行，不过紧缩周期下仍需警惕流动性收紧带来的负面影响，下周主要波动区间22500-25000，单边仍建议控制仓位并严格止损，期权考虑根据风险敞口买入虚值期权对极端行情进行保护。铝供给7月又有部分新投以及复产产能开工，未来还将继续增长。需求方面，下游加工企业开工情况有所分化。房地产上游型材以及板带开工率维持较低水平。未来进入传统淡季，部分企业已计划放假，需求端难见利好。现货市场成交也普遍贴水，市场情绪较为悲观。出口方面，由于沪铝比值再度回落，原铝进口窗口再度关闭，且有利于出口。库存方面，社会库存小幅累库，利空铝价。整体上看，目前沪铝盘面大幅反弹，建议短期可少量逢低建多，08合约上方压力位20000，下方第一支撑位17000，期权方面，建议可以卖出深度虚值期权以赚取额外权利金收益。镍从领涨转向跟随角色，电解镍国内生产料小幅回升但增产有限，近期随着进口货源增加，国内镍升水有所走弱，但整体仍是低库存水准；镍生铁国内减产，进口到货料会增加，进口镍生铁成交价下移，仍会压低镍生铁重心，对镍价底部支撑有所走弱；从需求端来看，不锈钢需求不佳不过有逢低买货，近期300系表现为去库且房地产利好或增强终端采购信心，而硫酸镍价格趋稳，月末终端或有阶段备货需求出现；镍价在宏观情绪好转后暂转向偏强震荡，2209合约近期料延续16-18间偏强震荡，有色金属整体反弹意愿继续影响镍表现，短多长空思路暂延续。国内锡冶炼厂6月中开始集中检修，涉及产能超过国内9成，6月精炼锡进口量环比显著回落，因目前进口窗口持续关闭，后市预计将继续回落。需求方面，不同行业表现差异较大，光伏行业保持高增速，锡焊料企业出口订单减少，且国内淡季效应显现，下降幅度超市场预期。疫情防控政策调整，稳增长预期增强，企业复工复产加快，且锡价回落，需求仍然偏弱但边际改善，库存方面，交易所库存在近日小幅减少，smm社会库存环比小幅去库，也对锡价形成一定支撑。生产企业在8月预计集中复产，供给压力将会凸显。锡价当前底部有所企稳，但是筑底过程依然没有完成，技术上，不断有抄底盘，但力量较弱，沪锡探底或未结束，关注18万支撑强度。铅震荡走势延续，原生铅炼厂生产相对稳定，铅锭供应量持续增加，长单出货为主，散单出货较少；部分再生铅炼厂检修临近结束，市场上再生铅供应量预期继续增加。下游需求方面，铅蓄电池企业维持刚需采购，铅价走势尚不明朗的情况下谨慎观望，仍以长单供货为主，备库积极性偏低，交易氛围未有明显改善。库存阶段因逢低采购及交割出库增加有下滑，后续降库可能放缓。铅升至震荡区间上沿附近波动，2209合约在14700-15300之间震荡格局暂延续，近期关注上沿突破及站稳意愿。

贵金属板块：本周，美联储加速收紧货币政策和经济衰退逻辑利好贵金属。美国二季度经济负增长，技术性衰退增加经济衰退预期，避险需求推升贵金属；美联储如期加息75BP，鲍威尔讲话整体表现相对市场预期略偏鸽派，叠加经济衰退预期降低政策加速收紧预期，对贵金属形成利多影响；欧元区二季度GDP表现强劲，欧元走强利空美元指数，均利好贵金属。

美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。政策加速收紧预期逐步被计价和降温，经济衰退担忧加剧，避险需求增加，连续下跌的贵金属持续反弹，反弹行情将会持续一段时间；中长期趋势来看，白银因经济衰退和有色板块走弱表现继续弱于黄金。

饲料养殖板块：本周饲料养殖产业链走势分化，饲料端走势偏强，而养殖端则表现为滞涨调整。饲料端来看，双粕及玉米本周上涨。宏观层面加息符合预期，风险释放。美豆主产区降雨及气温均不利于作物生长，天气炒作抬头。但只要有一场有效降雨便会使得多头情绪大幅降温，当前并不能得出美豆单边下降的预期，参考去年同期美豆生长情况。因而本次反弹更多的是理解为下跌行情中的中继反弹，不建议追多，考虑反弹做空。玉米同样以反弹做空思路看待。养殖端本周走势偏弱。主动去产能背景下，生猪更多的是在优化产能而非去化，大幅上涨的概率不大，单边建议观望。养殖户可以考虑根据自身利润卖保锁利操作。鸡蛋基本面在7月份可能逐步转为供需双强，蔬菜等生鲜品供给旺季逐步过境，全国逐步入伏，蛋鸡产蛋率环比有望降低，但鸡蛋产量由于存栏上升，难有大幅下降。

生鲜软商品板块：本周生鲜果品继续震荡整理走势。苹果基本面情况来看，消费淡季与早熟苹果高开的博弈继续，期价呈现窄幅震荡走势；红枣市场来看，仓单压力与成本支撑博弈继续，期价窄幅震荡。后期来看，苹果以及红枣基本面突出因素有限，整体期价或继续区间震荡波动。

本周软商品多数呈现偏强波动，美联储加息落地，宏观市场忧虑下降，板块品种超跌修复，纸浆表现最强，白糖和橡胶呈现低位修复态势，棉花呈现窄幅震荡走势。后期来看，纸浆市场来看，进口量低位与需求偏弱的博弈继续，期价区间波动；橡胶市场来看，进口量增加提升供应端压力，期价能否持续走高有待进一步观察；白糖市场来看，消费端依然是影响期价的主要因子，库存偏高对市场压力延续，期价或继续筑底波动；棉花市场来看，成本与消费博弈继续，期价区间震荡。综合来看，美联储加息落地之后，宏观忧虑有所下降，市场存在情绪修复预期，期价或有一定的反弹，不过基本面相对偏弱品种棉花、白糖反弹高度或有限，基本面略强品种纸浆和橡胶或继续震荡偏强波动。

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