美联储利率决议前瞻：美联储料继续“放鸽”，但购债调整或将无望，另外还加入了新图表

北京时间周四凌晨03:00，美联储将公布利率决议，同时公布经济预期和利率预期点阵图。03:30美联储主席鲍威尔召开新闻发布会。所有人都在关注美联储是否改变购债计划，还是保持现状，其决定将成为美债市场的下一个重要时刻。

尽管疫情仍然严重，不过美联储更倾向于呼吁更多的财政政策，而不是货币政策。多数经济学家认为，决策者将放弃现在进行调整购债计划，但会加大鸽派措辞。另外，美联储上周发布了将于本周随同季度经济预测摘要公布的新图表示例。

11月利率决议回顾

11月6日凌晨3:00美联储官员维持货币政策不变，基准利率保持在近零水平，资产购买规模也维持不变。

联邦公开市场委员会在一份声明中说：“经济活动和就业继续复苏，但仍远低于年初水平”。美联储最新的货币政策声明基本仍采用了7月份以来的措辞，只有一个地方略有调整，当时称经济和就业“增长在最近几个月有所加快”。

美联储自3月份以来一直将联邦基金利率目标保持在0-0.25％的范围内。美联储主席鲍威尔在随后的视频新闻发布会上发表讲话称，前景仍然“非常不确定”，冠状病毒感染率上升尤其令人担忧。

货币政策声明称，“持续的公共卫生危机将在短期内继续影响经济活动、就业和通货膨胀，并对中期经济前景构成相当大的风险。”

美联储是否会调整购债

本周迎来的是美联储今年最后一次政策会议，外界预期美联储将维持指标隔夜利率在零附近，并暗示未来数年都将保持在这个水平。

被调查的经济学家指出，本周美联储官员将把资产购买计划的未来与就业和通胀指标联系起来，而不是立即采取任何行动来改变债券购买的速度或构成。

在12月4日至10日进行的问卷调查中，47位受访者中略超过多数表示，他们预计新政策指引将在周三结束的为期两天的政策会议上获得批准，而剩余分析师中的多数则预计会在明年1月份或3月份得到批准。

不过分析师预期美联储本周不太可能采取行动来增加货币刺激。尽管近三分之二的经济学家预计，联邦公开市场委员会将在2021年底之前把正在进行的债券购买的平均期限延长，但上述行动的预测者中只有23%认为该举措会在12月会议上实施。

决策者们目前每月购买800亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款支持证券，以降低受新冠大流行冲击的家庭和企业的实际借贷成本。他们在3月份开始实施大规模资产购买，当时还将基准利率降至零。

只有19%的受访者认为美联储明年将增加每月购买资产的总规模。32%的受访者认为明年将减少购买量。其余的将近一半预计到2021年底购买规模将保持不变。

德意志银行证券美国高级经济学家BrettRyan在其回应中发表评论称，“就美联储购买债券的潜在变化而言，财政前景可能是一个重要因素。在所有其他条件相同的情况下，财政刺激减少将给货币政策制定者带来更大的放松政策的压力。”

另一位受访者、INGFinancialMarketsLLC分析师JamesKnightley表示，如果明年成功的疫苗接种促使长期收益率上涨过多过快，美联储可能会效仿加拿大央行的策略，即将购买转向较长期的国债，但减少总体购买。他说：“他们这么做可以用更少的弹药实现相同数量的刺激。”

上次政策会议的会议纪要显示，多数决策者都倾向于转向“基于结果的定性指引”，该指引将持续购买与经济状况联系在一起。

在调查中，有69%的经济学家表示，这些经济状况可能会聚焦于衡量通货膨胀和就业的指标上。

有分析师指出当前美联储不需要调整购债主要有以下几个原因：

①当前金融条件之松前所未有。不需要让长期收益率进一步下跌；

②对利率敏感的领域，例如房地产行业非常火爆。当前政策正在奏效，若采取更多行动，有可能引发房地产泡沫；

③随着疫苗推出，我们将更清晰地了解未来几个月的经济发展方向。现在不急于加码刺激措施；

④在三周后举行的佐治亚州参议员席位最终角逐中，民主党不无获胜机会。如果获胜，民主党将完全控制国会两院和白宫，从而更可能推出比目前辩论规模更大的财政刺激方案；

⑤若暂时按兵不动，美联储就可以保留在真正需要时采取更多行动的余地。

美联储或推出经济支撑新框架

如果说美联储在2020年调整了支撑美国经济的计划的话，若新冠疫苗如许多分析师所愿给经济带来提振，那么2021年将是这个新方案经受考验的一年。

超宽松的货币政策是美联储8月采取的长期策略的一部分，以帮助其应对全球持续的低利率环境。其主导思想是让经济较以往过热一些，以对抗对物价的拖累。现在美联储计划维持近零利率直至经济实现充分就业，通胀率达到甚至要超过2%的目标。

法国兴业银行外汇策略师KitJuckes：美联储货币政策正常化的过程会很慢，对此我们可以放心，他们已经承诺了，而且可能不会很快出现足以让他们改变主意的通胀。

富瑞金融集团(Jefferies)的首席金融分析师AnetaMarkowska表示，“美联储最好能展示一下通胀达到2%后，反应函数会发生什么变化。”

凯投宏观(CapitalEconomics)的资深美国经济分析师AndrewHunter说，随着新冠疫苗接种使更多经济领域得以重新开放，需求的大幅增加可能会至少在一段时间内推动通胀率超过美联储的目标2%。到那时，美联储可能不得不采取稍微更明确的措施，强调他们不会升息。

自疫情爆发以来，美国就业市场已经失去了2200万个就业岗位，现在只恢复了约一半。

芝加哥联储主席埃文斯上周五出席密歇根州银行家协会视频会议后对记者称，本次非农就业报告“令人失望”，当前就业增长速度放缓得“太严重，我认为疫情爆发是部分原因所在；他呼吁国会采取更多财政纾困措施。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在周五另一场活动上呼应了他的话；卡什卡利称：“显然仍有许多美国人失业——1000万美国人，希望国会出台新一轮财政措施，帮助首当其冲的小企业和家庭”。

但到明年，新冠疫苗全面推出，预计会让外出就餐、旅行和疫情危机期间暂停的其他活动逐渐变得安全，届时美联储的新框架将受到考验。

美联储利率预期“点阵图”可能显示，多数决策者仍认为零利率将持续至2023年。如果到那时经济还没有达到持续2%的通胀率，那么这与新的框架将是一致的。

美联储将在季度经济预测中加入新图表

美联储发布了将于本周随同季度经济预测摘要公布的新图表示例。美联储上周五发布声明称，新图表将显示“FOMC成员做出实际国内生产总值、失业率、个人消费支出(PCE)通胀率和核心PCE通胀率预测后，对跟这些预测相关的不确定性和风险的判断”。根据11月FOMC会议纪要，新图表将在12月15-16日FOMC会议结束发布的季度经济预测摘要中公布。

机构观点汇总

法国农业信贷：美联储12月或按兵不动，美元料受提振

法国农业信贷银行讨论了围绕着本周美联储政策会议的美元前景，注意到与美国政府变更相关的一些负面影响已经计价在美元中，近期持续的财政刺激谈判和本周举行的美联储12月利率决议将吸引一定的注意力，如果美国未能达成刺激法案，美联储又保持按兵不动，全球风险偏好将会受损，因此美元可能相对风险货币收复部分失地，但兑日元和瑞郎可能下修，尤其是在美国实际收益率在美联储会议后保持稳定的情况下

西太平洋银行：美国经济未来两年将超预期复苏，但美联储提前加速却可能危及股市走势

①西太平洋银行的分析师指出，在新冠病毒疫苗此后得到普及应用，从而消灭经济运行过程中的额外风险之后，美国经济将在明年及此后录得超预期的复苏步伐。预计美国GDP总量在2021年中就将恢复到疫情爆发前2019年四季度时的峰值，年底更可能会超出之前峰值达1个百分点。而之后经济复苏势头还在将继续，在2022年底美国经济总量将超过之前峰值达4%；

②分析师指出，在上述预设之下，美国失业率将在2021年底降回5%，重新达到“充分就业”的目标水平。但此后美国经济面临的隐忧却是，一旦经济超预期复苏，就业比预想中更快好转，同时通胀率也出现抬头的话，将倒逼美联储更早撤除财政宽松措施，这可能会诱发股市的戏剧性回落，并给金融市场平添额外的不确定性。

荷兰合作银行：若无财政刺激美联储或将在本周会议提供额外的货币政策刺激

预计美联储FOMC将在12月16日会议上就其资产购买计划给出更明确的前瞻性指引，将其与最近采用的灵活平均通胀目标策略联系起来，并使其与利率前瞻性指引保持一致。如果本周没有出台财政刺激或救助方案，FOMC可能会考虑通过资产购买计划提供额外的货币刺激。FOMC有三种选择：通过前瞻性指引为资产购买设定一个更长的期限，加快资产购买步伐，或者将资产购买的组成期限延长。考虑到FOMC与会者在公开场合说过的话，他们可能会在12月集中于前瞻性指引，并在明年1月就资产购买计划的参数做出决定，那时政治局势已尘埃落定，财政政策也更加清晰。如果FOMC近期已对国会方面放弃希望，认为最快可能在12月16日的会议就会看到其采取行动。

三菱东京日联银行：美联储12月决议料强调实施大规模刺激

三菱东京日联银行预计，美联储12月利率决议将强调提供大规模刺激的承诺，将使美元在未来保持弱势，此次会议将非常重要，有助于证实目前有关美元明年贬值的共识，预计到2021年底美元将贬值5%左右；美国联邦公开市场委员会(FOMC)和主席鲍威尔将面临棘手的任务，9月经济预测总结过于悲观，并将进行一些相当大的修正，在没有对量化宽松政策进行实际调整的情况下出台更明确的指引，将会让人有些失望，因为新的货币政策框架要求美联储强调其反应功能的变化，以实现比以往更高的通胀目标；预计FOMC将宣布量化宽松政策的变化，并就量化宽松政策提供更明确的指导，其结果是市场预期收益率将在更长时间内保持较低水平，将为把实际收益率维持在负值区间的重要支柱。

富国银行：美国通胀料温和上涨，但不足以令美联储调整政策

富国银行表示，美国11月核心消费者物价指数月率录得0.2%，尽管其中多个分项价格年率下降，但整体出现上升，预期明年通胀将维持温和上涨之势，不会明显测试美联储新的容忍水平，继新冠疫情导致数个分项指标出现历史性下降后，二季度12个月通胀变化将上升，明年春天将构成积极效应，但明年二季度核心通胀不大可能达到2.5%，预期美联储会将其视为暂时性现象。

美国银行：若美国短期利率跌向零，美联储有足够的工具出手阻止

①美国银行策略师表示，由于供需失衡，美国短期市场利率或将在2021年上半年逼近零，美联储可能会出手阻止。美国银行的策略师们在报告中写道，随着美国财政部降低接近纪录的现金余额，银行的准备金大幅增加，再加上美国国库券供应锐减，有可能会将回购利率和其他短期市场利率推向零水平；

②美联储基金的目标利率在0至0.25%区间，策略师称美联储不希望政策利率在负值领域交易，以避免由于有效的零界限带来的复杂性而扭曲市场运转。策略师还提出了美联储会采取的一些行动：上调超额准备金利率（IOER），也可能会上调隔夜逆回购利率（RRP）；扩大使用隔夜RRP融通的范围；通过公开市场直接出售短期国债或允许到期国库券到期；

③策略师称，美联储将是第一道防线，但财政部也可以通过持有更高的长期现金余额，或者通过倾向于发行国库券而非长期票据来干预。美联储和财政部拥有足够的工具将短期利率保持在零以上，但在市场形势不得已之前，别指望它们会采取行动。