日银2021年首次决议来袭，料上修经济预测并缩减ETF购买！机构料日元走强，美日恐承压再次下行

　　北京时间1月21日11:00，日本央行将公布利率决议，会后将发布经济展望报告。消息人士称，日本央行料将微幅上修下一财年的经济预测。此外，日本央行将考虑缩减ETF购买规模，放松市场控制，但不会对收益率曲线控制(YCC)政策、2%的通胀目标和前瞻性指引做出重大调整。日本央行很有可能修改分级储备体系，但购买或接受绿色资产作为抵押品的可能性较小。

　　疫情紧急状态下，日本央行研判刺激机制，或微幅上修经济预测

　　日本开年重新陷入疫情紧急状态，日本央行在准备审议政策之际，这样的背景几乎可以确保其主要刺激计划将维持更长时间。紧急状态可能为长期努力重振通货膨胀的央行提供更多掩护。

　　日本央行12月将其对困境公司的疫情支持计划延长了六个月。鉴于纾困计划延长以及3月即将到来的政策评估，预计日本央行本周不会采取任何重大行动。

　　在评估政策机制时，央行将寻求改善其收益率曲线控制和资产购买的有效性，同时进一步减轻负面影响并为最终退出敞开大门。

　　索尼金融控股首席经济学家、前日本央行官员MasaakiKanno称：“目前，日本央行可以将一切归咎于新冠疫情。我预计有了疫苗，日本的疫情将在年中左右平静下来。然后，日本央行将面临真正的考验。”

　　有知情人士称，看好菅义伟政府的刺激方案能缓解发布紧急状态对日本经济的打击，日本央行料将微幅上修下一财年(始于4月1日)的经济预测。不具名消息人士还表示，央行本周发布的季度经济展望报告，仍会维持日本这个第三大经济体朝向温和复苏的论调。

　　随着新冠病例稳步上升，日本上周三将本月稍早宣布的东京地区紧急状态扩大到另外七个地区。许多分析师预计，与去年4月和5月实施的更严格、更广泛的限制措施相比，最新措施对经济的损害较小。

　　本次调查是在政府决定将紧急状态扩大至东京以外地区之前进行的，分析师预计日本经济将在1-3月萎缩2.4%。

　　日本央行料考虑缩减ETF购买规模，放松市场控制

　　北京时间1月21日11:00，日本央行将公布利率决议，会后将发布经济展望报告。消息人士称，日本央行本周决议上将讨论如何缩减大规模购买上市交易基金(ETF)计划，而不引发市场担心央行全面退出超宽松政策。

　　五位了解日本央行想法的消息人士称，ETF计划将成为日本央行3月政策审议的议题，主要因为决策者担心央行持有的股票ETF规模日益扩大。日本央行目前持有35万亿日元(3370亿美元)股票ETF，约占日本ETF市场的80%。

　　他们表示，日本央行还将考虑放松收益率曲线控制，以允许超长期利率有更多上升空间，央行在市场的主导地位使得收益率位于极为狭窄的区间内。

　　一位消息人士称：“长期的宽松政策令市场变得僵化和自满，因此日本央行需要改变这一点。关键是提高日本央行政策的灵活性，以便能有效应对任何重大冲击。”其他四名消息人士也持相同看法。

　　他们表示，在将于3月公布的审查结果中，日本央行可能会公布关于这些工具在促进经济增长和通胀方面有效性的评估。此外，日本央行还将考虑如何在市场平静时期更灵活地减缓ETF购买。

　　这些消息人士表示，在市场不太需要支持的时候缩减购买规模，日本央行将保留更多的弹药，以便能在危机时期增加购买并安抚市场的不安情绪。

　　另一位消息人士称：“日本央行是否有必要在股价大涨时买入这么多ETF，外界对此存有疑问，不过日本央行有空间增加ETF购买的灵活性。”

　　东短研究首席经济分析师加藤出表示：“日本央行可能在考虑矫正政策导致的扭曲，因这些情况可能成为到2023年初总裁黑田东彦任期结束前维持当前政策框架的障碍”。

　　被问到日本央行3月公布其审查结果时将采取什么步骤时，这项1月7-18日进行的调查显示，31位分析师称央行将“提高ETF和J-REIT购买计划的灵活性”

　　日本央行不会大幅调整债券收益率曲线控制，2%的通胀目标和前瞻性指引

　　消息人士称，日本央行不会对收益率曲线控制(YCC)政策做出重大调整，以及2%的通胀目标和前瞻性指引，比如保证维持超宽松政策直到通胀稳定超过2%。这意味着，此次评估将更多地是对日本央行当前政策框架的微调，以使其更具可持续性。

　　但是，日本央行会考虑如何防止超长期收益率过度下跌，这样的下跌损害养老基金和保险公司的回报。

　　挑战在于，做到这一点的同时不能给市场留下日本央行正考虑全面退出超宽松政策的印象。这并非易事，因为目前为抗击新冠疫情，日本重新实施紧急状态，经济前景笼罩阴霾。

　　他们表示，虽然日本央行讨论的选项中，包括替代对ETF购买速度的数字指引，但一些官员态度谨慎，因担心会触发市场抛售。

　　日本央行最不希望看到的就是，在许多日本企业面临3月财政年度结束时，出现一场沟通上的失误，让市场受到冲击。

　　第三位消息人士称：“日本央行希望在政策上给自己留更多回旋余地，消除市场对其政策不可持续的担忧，但沟通策略将会很棘手。”

　　分析师称，日本经济活动可能因防疫限制措施而停滞不前，日本央行可能必须考虑更有效的途径来实现其2%的通胀目标，因为病毒感染人数增长加快迫使该央行在更长时间内维持大规模刺激举措。

　　日本央行很有可能修改分级储备体系，但购买或接受绿色资产作为抵押品的可能性较小

　　日本央行推出了几项贷款计划，对从央行借款的金融机构给予0.1%的利息奖励，其中一项计划旨在推动它们增加对受疫情打击的现金短缺企业的贷款。

　　批评人士表示，这些计划可能推高短期利率，并削弱日本央行负利率政策的效果。 日本央行可能会对其三级储备体系进行技术性调整，比如增加负利率适用的资金池。

　　八位分析师认为，日本央行将修订其分为三级的存款利率制度，当前制度只对极少量的超额银行准备金实施负利率。两位分析师称，日本央行将调整10年期债券收益率目标至其他期限债券。

　　一些市场人士认为，日本央行可能开始购买或接受环保“绿色”资产，作为其贷款计划的抵押品。这将与日本首相菅义伟寻求增加碳中和技术投资的“绿色”增长战略相吻合。

　　市场分析认为， 日本央行可能会扩大现有的一项计划，该计划鼓励银行增加对有增长潜力的行业的贷款。但央行对购买绿色债券持谨慎态度，担心这样做会超出其实现价格稳定的职责范围。

　　丹麦丹斯克银行仍预期日元将进一步走强，美元兑日元一个月目标为103.00，三个月目标为102.00，十二个月目标为100.00。他认为，美元兑日元要升至110，需要美国名义利率和/或全球商品价格出现重大波动，然而石油市场供过于求仍然构成相关因素，原油上行风险有限，从而限制日元下行风险(日本是净进口国)，目前预期10年期美债收益率不会升破1%。

　　该行还指出，全球维持避险情绪，大宗商品和国内财政应对措施使得美元兑日元维持震荡走势，值得注意的是，通胀预期上升和原油价格稳定的情况下，美国名义利率基本保持不变，反过来，日元的焦点是“亚洲因素”，而实际利率下降利空美元，因此上述因素利空美元，利好日元。

　　(美元兑日元日线图)

　　北京时间1月19日14:12，美元兑日元报104.01/03。