美联储决议终极前瞻：市场疑虑不止如何看待收益率飙升

北京时间周四(3月18日)凌晨2:00，美联储将公布新一期利率决议，并更新经济预测和点阵图。投资者最为关心的问题将是主席鲍威尔在随后的发布会上，如何看待公债收益率飙升。此外，美联储是否会延长紧急监管宽松措施、也就是银行补充杠杆率(SLR)，也给市场增添了不安情绪。

预计在政策声明中会重申这几个月来的承诺：将维持联邦基金利率接近于零，继续向经济体系提供宽松资金，直到美国就业恢复元气，美联储高层相信通胀将继续受到控制，一如过去约30年来的表现。

★上期回顾

美联储1月份将联邦基金利率维持在近零水平不变，同时保持每月购债规模不变，美联储再次承诺将保持这些支持经济的举措，直到经济从大流行引发的衰退中全面反弹。美联储还在声明中暗示经济复苏步伐可能正在放缓。

美联储主席鲍威尔在1月份政策会议后的新闻发布会上表示：“我们还没有取得胜利。”他也说，在疫情还没真正成为过去式之前，美国复苏仍将是不完整的。

★本期看点

①经济预测和点阵图

美联储料将上调今年经济增长预期，市场将能更好地看出其对经济复苏的信心。关注官员们是否预期将提前上调0%的低利率。去年12月点阵图显示，美联储预计至少在2023年前保持利率在0%-0.25%不变。

②如何看待新形势下的通胀前景

美国总统拜登的1.9万亿美元新冠救助方案最近获得通过，这让一些投资者担心，美国的扩张性财政政策将加剧通胀。但美联储去年采取的新框架意味着，其允许通胀率在一段时间内高于目标水准，以促使平均通胀率达到2%。

这些目标尚未实现，鲍威尔最近强调过且周三可能再次强调这一点。就业岗位仍比疫情前水准少900万个，美联储偏爱的通胀指标在1.5%，远低于目标。

并且包括鲍威尔在内的不少市场人士都预计，在所谓的基数效应过去后，通胀不会持续走强。美国经济能够在不引发过度通胀的情况下从新冠疫情导致的低迷状态中强劲反弹。

施罗德投资(Schroders)最新发表的投资展望称，相信通胀的影响应属暂时性质，因经济体系中仍存在剩余产能，能够在不导致第二轮物价上涨的情况下，消化需求增长所造成的影响。

③收益率飙升是否值得多虑

刺激方案通过后，得益于市场对美国经济复苏的预期，美债收益率重新飙升，创疫情开始以来最高水准1.644%，但寄望美联储采取行动控制收益率上涨的投资者可能会失望。

尽管鲍威尔表示他关注最近美国公债市场波动，但他淡然看待对收益率上升可能给美联储带来麻烦的担忧。因此几乎没人认为，美联储会在本周会议上对此采取行动。

债券巨头品浩(PIMCO)高级基金经理MarcSeidner在一篇博文中写道，通胀上升速度不会像市场预期的那样快，暗示本轮长期债券抛售只是暂时的。

不过也有人表达了不同意见。联博的Taylor表示：“债券价格牛市已经结束。”他认为收益率可能会陷于相对较高的水平，因为通胀(至少在美国)将会上升。

④是否延长银行SLR规则松绑

债市参与人士本周将密切关注美联储是否会讨论延长补充杠杆比率(SLR)的松绑措施，该项措施允许大型银行的资本率不必将准备金存款与美债持仓纳入。

TSLombard首席美国经济学家StevenBlitz认为美联储有必要现在处理。Blitz在一份报告中指出：“美联储比较可能的作法是藉由调高IOER约5个基点，来微调资产负债表管理，并调整即将结束的SLR(补充杠杆率)松绑措施。”

这项补充杠杆比率(SLR)的松绑措施预定3月31日到期。投资者已开始反映这项松绑措施将不会延长。然而，市场大部分是预期会继续实施，如果期待未能成真，可能出现剧烈震荡。

⑤是否上调超额准备金利率

美联储可能讨论借贷成本下降的问题。但多数经济分析师和策略师预计，他们暂时不会采取修正性措施，不会去调高超额准备金利率(IOER)。IOER帮助美联储将其联邦基金利率保持在0-0.25%的目标区间内，前者目前设在0.1%。

美国银行的美国利率策略主管MarkCabana表示，当联邦基金利率与目标区间顶部和底部只相差0.05个百分点时，美联储官员通常会采取干预措施。

★机构看点

丹斯克银行：本周依然“干打雷不下雨”

预计美联储不会调整货币政策，而是继续发出信号，表示在2023年之前不会加息。市场还将关注美联储如何评论实际收益率上升的问题，以及最新的点阵图，但在QE资产购买方面可能不会做出调整。

高盛：预计美联储今年第四季度或明年一季度才缩减购债

美联储距离首次缩减购债还有充足时间，预计今年第四季度或2022年第一季度才开始缩减购债，这是因为美联储需要在就业和通胀方面取得进一步实质性进展才能就缩减购债规模做出决定，而这在2021年下半年之前不太可能发生。

此外，由于目前经济复苏加快，重开市场、财政刺激和被压抑的储蓄带来的强劲增长动力将支撑全年经济，这可能会使美联储对未来金融环境收紧的容忍。

三菱日联：鲍威尔任务艰巨，不排除美元进一步上涨

美联储日内稍后发布的政策决议料大幅上修经济预估，在此背景下，即使政策决议措辞本身偏好鸽派，美元指数仍不排除进一步上行的空间，因投资者会继续押注美联储此后提前开始缩减QE规模。

美联储主席鲍威尔本周将面临一项艰巨的任务，那就是抑制人们出售美国国债的热情。GDP增长的规模将通过美联储自己的修正得到强调。该行的感觉是，鲍威尔将关注就业，而不是GDP增长，以证明他的极端鸽派立场是正确的。

荷兰合作银行：美联储将上修经济展望及预期

市场预期通胀升温和美联储会提早加息，美联储主席鲍威尔若要打消市场预期恐需要付出很多努力；随会议公布的点阵图料将给他带来更大困难。仅口头回击市场是不够的，料美联储下一步可能是调整资产购买计划。

如果再通胀交易失控，FOMC或被迫重新考虑采取收益率曲线控制(YCC)；虽然美债收益率上升本身不会对经济复苏构成问题，但它可能会引发连锁反应，包括使得美联储进行干预变得更加具有说服力。

法国农业信贷银行：可能扩大补充杠杆率规则的豁免范围

预计FOMC调整后的经济预测会维持其谨慎的通胀前景；此次点阵图将重申未来几年政策利率将维持在当前低位的观点。最后，美联储可能会扩大补充杠杆率规则的豁免范围，以帮助美国大型银行更好地吸收美国国债的供应，从而抑制近期美债收益率的上升。

★市场反应前瞻

如果市场发现，美联储决策者哪怕是稍微改变当前的宽松政策立场，都可能在未来几周激起强劲持续的美元买兴，那么黄金市场将迎来新一轮卖压，预计跌破前低1676.91美元/盎司。

而在通胀前景向好、债券收益率走高且美联储没有表态干预的情况下，黄金价格上行会继续面临阻力，但鉴于黄金拥有对抗通胀的功能，大力沽售黄金须谨慎。

★技术分析

美元指数或升向93附近

日线图上看，美元指数处于自89.68开启的上行Y浪，目前已经升破100%目标位92.07，上方阻力看向138.2%目标位92.99。Y浪是自89.21开启的反弹(4)浪的子浪。

小时图上看，美元指数处于自91.36开启的上行((c))浪，上方阻力看向38.2%目标位92.46。((c))浪是Y浪的子浪。

现货黄金短线仍上看1762美元

小时图上看，现货黄金处于自1699美元开启的反弹(c)浪中，已触及61.8%目标位1738美元，100%目标位上看1762美元。(c)浪属于自1676美元开启的反弹((4))浪走势。((4))浪是自1855美元开启下行iii浪的子浪。

日线上看，iii浪是自1876美元开启的下行(c)浪的子浪，(c)浪是自1959美元开启的下行((z))浪的子浪。((z))隶属于自2075美元开启的4浪调整走势，4浪呈现((w))((x))((y))((x))((z))三重“之”字调整模式。((z))浪料将重新跌破138.2%目标位1681美元，并进一步下探161.8%目标位1633美元。