黄金T+D微幅收涨，美债遭抛售、美指强势给金价下行压力

周四(3月25日)上海黄金交易所收盘上涨0.36%至365.87元/克；白银T+D收盘下跌0.56%至5172元/千克。金价微幅收涨，整体依然处在窄幅震荡区间，不过美元指数升至四个月新高，抑制了贵金属涨势，同时美债收益率持续维持高位，也给金价压力。此外，美联储鲍威尔没有表达出入市干预美债的意思，同样不利于金价。

上海黄金交易所2021年3月25日交易行情，黄金T+D成交量23.274吨；

黄金T+D收盘上涨0.36%至365.87元/克，成交量23.274吨，成交金额85亿1714万9780元，交收方向“空支付给多”，交收量6.820吨；

迷你金T+D收盘上涨0.32%至366.05元/克，成交量6.026吨，成交金额22亿589万5112元，交收方向“空支付给多”，交收量42.144吨；

白银T+D收盘下跌0.56%至5172元/千克，成交量4869.878吨，成交金额252亿8267万818元，交收方向“多支付给空”，交收量158.160吨

美国五年期国债标售差于预期，给金价带来压力

北京时间3月25日01：00，美国财政部标售了610亿美元的五年期国债，得标利率0.850%，投标倍数2.36。有市场观点认为，虽然紧张情绪得到了舒缓，但就算往好处想，本次拍卖的结果也是差于预期。而按照计划，明日将标售价值620亿美元的七年期国债。

美国财政部进行了五年期国债标售，该批次国债的价值为610亿美元。据随后的数据显示，本次标售的得标收益率为0.850%，而投标倍数为2.36。财政部上月进行的同数量拍卖当中，得标收益率为0.621%，投标倍数为2.24。根据统计，此前十次标售的平均投标倍数为2.41。

获配比例方面，美联储和其他美国联邦政府实体在内的直接购买人本次获得了16.6%，比上月的14.4%和近期平均的15.4%都有所升高。而包括外国央行在内的间接购买人本次获配比例则是58.1%，虽然比上月高出1%，但与近期的平均水平59.2%相比仍有下降。至于负有防止流拍义务的一级交易商（Dealer）的获配则是25%，维持在近期的平均水平附近。

金融博客零对冲（Zerohedge）在标售结果公布之后似乎仍抱有警惕，他们认为虽然在明天7年期国债拍卖之前紧张情绪得到了舒缓，但就算往好处想，本次拍卖的结果也是差于预期。

本次标售的得标收益率落在0.850%这一曾被视为5年期国债收益率红线的水平附近，标售前的预发行收益率0.847%与之相比低了0.3个基点，有点令人担忧。按照下午一点的表现来看，这是近五次标售当中第四次出现得标收益率比预发行收益率还要高的情况。

按照计划，美国财政部将于明日标售价值620亿美元的7年期美债。而在几乎一个月之前的2月26日，美国也曾进行620亿美元的7年期美债标售，当时投标倍数曾经创历史最低，包括外国央行的间接购买人获配比例更是创下2014年来最差水平，有市场观点认为，这意味着突然之间没有外国人想碰美国国债了。

本次数据公布之后，五年期美债收益率维持1.65个基点的涨幅，暂报0.8272%。10年期美债收益率维持1.77个基点的涨幅，暂报1.6383%。

亚洲开发银行对美国收益率飙升提出警告

亚洲开发银行警告，美国收益率上升可能会触发亚洲各地的汇率和债务危机，就像以往曾经引发新兴市场震荡的冲击一样。

亚洲发展中国家积累了大量美元计价债务，以便为抗击疫情的行动提供资金。亚行行长浅川雅嗣表示，一旦美国收益率进一步上升导致本币暴跌，这会增加资本外逃和贷款违约的风险。

他表示，过去的经验表明，只要美国收益率上升，新兴和发展中市场的资本市场就会遭受重创，我们非常担心债务堆积带来的潜在风险。

持有这种观点的并非只有曾任日本财务省次官的浅川雅嗣。甚至在本月美国国债收益率飙升之前，国际货币基金组织（IMF）就已经对全球债务接近创纪录水平发出了警告。

印尼盾和泰铢兑美元汇率过去一个月下跌超过2%，但大多数投资者认为，这一次亚洲各国拥有更强大的外汇储备，不会遭到前几次危机那样严重的破坏。

不过，浅川雅嗣表示，债权国根据G-20国家去年3月达成的框架加大减债力度，这是在做一件正确的事。与此同时，他表示，债权国和债务国都应努力提高透明度，加强对银行体系的保护，并建立区域金融安全网。

浅川雅嗣说，增加税收也是关键，因为这将有助于为国内资本市场提供缓冲，并降低对借款的依赖。他引用的数据显示，按照经济规模比较，亚行成员国税收收入平均比经合组织国家少25%左右，表明仍有改进的空间。

拜登筹划加税给经济复苏带来不确定，支撑金价

为了“大基建”计划，拜登政府计划增税筹资。3月24日周三，据报道，白宫已经制定了初步计划，将3万亿美元的新一轮刺激方案分为两部分，一项针对道路、桥梁等基础设施建设，另一项侧重于教育和反贫困措施。

上述媒体引述知情人士称，该计划还提出增税“两步走”，提议将提高企业税作为基建法案的一部分，针对高收入家庭的增税则保留在第二套法案中。

知情人士进一步称，初步的税改计划包括将企业税从目前的21%上调至28%，以及提高个人所得税税率和投资收益税，白宫还可能计划对各大公司的海外收益增税。

另据一名民主党高级助手，众议院议长佩洛西也已在上周的一次会议上表示，提高企业税和资本利得税都是可能的选择。

还有一些助手表示，最终方案的增税幅度将小于拜登提议的幅度。考虑到新一轮刺激方案的规模，民主党人或许不太可能单纯通过增税来弥补全部的成本。

不过，美国新任财长耶伦已在周二明确表态，拜登政府需要通过增税来为“大基建”提供资金：

我们确实需要以公平的方式增加收入来支撑支出，美国经济需要保持竞争力和生产力。

一个包括人力投资和基础设施建设投资在内的一揽子计划将有助于在美国经济中创造良好的就业机会，而改变税收结构将有助于为计划中的项目提供资金。

白宫称，拜登及其经济团队将在未来几天内完成提案的制定，具体时间会赶在下周三拜登的匹兹堡演讲之前。

美联储鲍威尔对疫苗和经济乐观，认为美债收益率有序上行不足为惧，这施压金价

在国会第二日听证时，鲍威尔反对过度担忧美债收益率上行，符合其一贯观点，他认为这是经济前景乐观所致，而且大力肯定了劳动力市场复苏程度。鲍威尔还重申今年通胀将“暂时上升”的预期。

3月24日周三，美联储主席鲍威尔和美国财长耶伦第二天出席美国国会听证，接受参议院银行业委员会对央行和财政部应对新冠疫情努力的季度问询。

鲍威尔重申昨日首日听证会的证词，即美联储将继续支持经济，直到复苏更为强劲，复苏还远远没有完成，美联储将在需要的时间范围内，继续为经济提供所需的支持。

有分析指出，尽管美国地位最重要的前两大经济决策者传递的消息类似，即经济已准备好强劲复苏，但振兴劳动力市场仍需时日，鲍威尔今日更加着重肯定了经济与劳动力市场已有的成就。

鲍威尔称，预计2021年美国经济增速将是强劲的，美联储对今年失业率的降幅预期相对温和，实际上掩盖了“非常可取”的劳动市场改善进展。

他表示，劳动参与率正在提升，即目前未被统计入失业率的人们重新进入劳动力市场，将使失业率上升，“这是非常可取的结果”。

上周FOMC议息会议时，美联储保持近零的历史最低基准利率，以及每月1200亿美元的量宽买债政策不变，预计今年失业率从2月的6.2%降至4.5%，仍高于去年2月疫情爆发前的3.5%。

美联储还将今年经济增长预期强势上调至6.5%，是1983年以来最快增速，与去年因疫情陷入萎缩的现状形成鲜明对比。

分析称，鲍威尔因此得以“看淡”美债收益率年初飙升的趋势，认为是前景乐观所致。

今日他表示，美国国债收益率上行，体现出投资者对疫苗接种进展和经济增速的看法，前景已经改善，市场对此有基本的感知。

他认为，重点在于美债收益率上行处于一个有序的过程，如果这不是一个有序的过程，或者（金融状况）条件趋紧到可能威胁经济复苏的地步，我将感到担忧。

鲍威尔还重申了美联储对今年通胀将“暂时上升”的预期：我们并不认为美国会出现有害的通胀现象，必要时有工具来应对。

他表示，价格可能会因所谓的基数效应而上涨，被疫情压抑的支出释放和供应链瓶颈也会带来一些物价上行压力，但“从定义上讲，‘瓶颈’这个词代表现象是暂时的”。

从长期来看，我们认为，过去25年在全球范围内观察到的通胀动态基本上没有改变，即我们的世界供过于求，通胀率非常低。我们认为这种动态不会在一夜之间消失，而且不会消失。

鲍威尔还赞扬了拜登政府大规模财政刺激对经济的支持力度，称政府通过积极的支出和超低的美联储利率，避免了疫情引发经济衰退中可能出现的最糟糕结果。美国财长耶伦也表示，应对危机需要政府的临时支出激增，而在低息环境下无需为此支付巨额费用，“这是适当的”。

欧洲疫情形势严峻，支撑美元施压金价

基于对第三波疫情冲击欧洲的担忧，欧洲多国政府正加码防疫政策，欧盟也在考虑进一步收紧新冠肺炎疫苗出口限制。

德国总理默克尔23日宣布，将目前实施的“封城”措施延长至4月18日，并将在复活节推出迄今最为严厉的封锁措施。在复活节期间，德国所有商店将关闭五天，并禁止公开集会。上周，法国、意大利、奥地利、波兰、匈牙利、捷克等国已出台新一轮封锁政策。

与此同时，有消息人士称，欧盟正起草更严格的新冠疫苗出口规定。

德国疾控机构罗伯特·科赫研究所23日发布报告称，由于德国政府于2月下旬放宽防疫政策，德国新冠肺炎疫情感染率再次上升。

报告称，德国7天内每10万人中新增确诊病例的比例已上升至108.1，这一数值在2月19日曾一度跌至56.8，而现在已连续三天超过所谓的“紧急刹车”水平100。若该数值超过100，则意味着德国医院重症监护病房将进入超负荷运转状态。

罗伯特·科赫研究所警告称，如果增长趋势持续，重症监护病房可能在几周内将不堪重负。

默克尔称，目前需要做的是减少确诊病例数，才能使德国的疫苗接种活动开始生效。此外，她还称，德国疫情第三波冲击或与病毒变异有关。

欧洲疫情复燃，多家机构已下调对欧元区经济增长预期。贝伦贝格银行首席经济学家施密丁称，每个月的封锁将使欧元区经济增长减少0.3个百分点，在假设重新开放的时间向后推迟一个月的情况下，他将今年对欧元区的增长预期从4.4％下调至4.1％。

德央行22日发布的月度报告预计，由于持续的疫情封锁限制，今年一季度德国经济将再次陷入衰退。为应对疫情，德国政府近日表示，拟将今年政府债务总额提高至2402亿欧元，德国经济与财政部长肖尔茨称，德国有可能将连续第三年暂停宪法借贷限额。

欧盟委员会副主席塞夫科维奇22日表示，欧盟希望公平地分配疫苗。他称，从疫苗进出口情况来看，欧盟已交付了7000万剂疫苗，向33个国家出口了4150万剂疫苗。

为此，欧盟计划出台疫苗出口限制政策。据外媒报道，欧盟正起草更严格的新冠疫苗出口规定，现行疫苗出口制度确保欧盟本土生产疫苗对约90个国家的疫苗供应不会中断，此外还为辉瑞疫苗和莫德纳疫苗等在欧洲的供给提供政策保护。