黄金T+D收盘上涨，通货再膨胀交易升温支持金价

周一(2月22日)上海黄金交易所黄金收盘上涨1.17%至374.46元/克；白银T+D收盘上涨3.01%至5644元/千克。金价收涨，主要因近期市场对全球经济复苏的预期升温，市场对拜登更多刺激计划的预期升温，这些导致通货再膨胀的交易升温，并给金价带来支撑。此外，美债收益率的强势，以及良好的经济预测前景限制了金价上涨。

上海黄金交易所2021年2月22日交易行情，黄金T+D成交量46.176吨；

黄金T+D收盘上涨1.17%至374.46元/克，成交量46.176吨，成交金额172亿1848万5400元，交收方向“空支付给多”，交收量11.564吨；

迷你金T+D收盘上涨1.08%至374.45元/克，成交量15.0984吨，成交金额56亿3700万8470元，交收方向“空支付给多”，交收量66.968吨；

白银T+D收盘上涨3.01%至5644元/千克，成交量10619.79吨，成交金额596亿4672万6538元，交收方向“多支付给空”，交收量34.080吨

通货再膨胀交易兴起支持金价中长期走势

在商品价格集体上扬之际，关于再通胀的讨论也开始逐渐火热。

知名投行摩根士丹利的分析师指出，美国新冠疫情的好转、美国财政政策的实施、全球经济复苏或成下个月再通胀交易超预期爆发的三大逻辑。若以上成为现实，这三大催化剂将对未来市场产生重要影响。

摩根士丹利生物技术团队认为，到4月底，美国新冠病例可能下降约50%。随着疫苗接种工作将越来越多地覆盖人口中最脆弱的人群，针对严重的新冠病例，疫苗效力仍明显高于其预防疾病传播的能力，这对住院的影响可能会更大。

摩根士丹利的公共政策团队预计，在当前失业救济金到期时，拜登政府的美国救援计划（ARP）将于3月中旬通过，预计该计划最终将达到1.0-1.5万亿美元。更大的一揽子计划也意味着其预测有上行空间。

摩根士丹利全球经济团队预计，全球数据将从3月或4月开始加速（即在未感受到美国财政刺激措施的影响之前），这是迈向“高压经济”预期的第一步。

摩根士丹利表示，去年，金价仍上涨了9%左右。美国10年期国债收益率下降20个基点，10年期国债实际收益率下降75个基点。传统的避险货币日元和瑞士法郎对美元的汇率分别上涨了约6%和10%。被视为更安全，受到新冠疫情影响较小的全球增长股票，其表现已超过价值约22%。

尽管这些通货膨胀资产极端上涨，所有其他防御性资产（如消费必需品和公用事业股票）的表现并不好。

随着经济增长的改善，寻找最大受益者的呼声越来越高，但对市场来说，更紧迫的问题可能是寻找那些迄今忽视经济好转的“避风港”。

巴克莱美国通胀交易主管ChrisMcReynolds说，通货再膨胀交易会继续存在，我们当然会继续看到通胀预期和实际通胀率的波动。但是你必须相信美联储的话，即使经济和通胀回升，他们在收紧政策方面也将落后于曲线。

近期强劲的比特币价格，带动同是避险品种的金价

上周末比特币价格又刷新历史高位，首次超过58000美元，市值超过1万亿美元，过去的六个月中，比特币价格上涨了大约350%。这也是有史以来1个比特币的价格首次超过了1公斤黄金的价格。

比特币价格一飞冲天，不仅仅将其市值推升到万亿美元之上，相关交易所的估值也是水涨船高，其中比特币最大交易AppCoinbase将于近日上市，其市场估值已经突破千亿美元，远超几大老牌交易所比如CME、ICE以及纳斯达克。

如果Coinbase成功上市，其1000亿市值将比Facebook之后的任何美国科技公司上市初始估值都高。目前根据已披露信息，2019年公司全年净亏损3000万美元，营收为5.3亿美元。2020年前三季度净收入为1.41亿美元，总收入为6.91亿美元。随着比特币价格的走高，公司业绩一定也是飞速上升。

比特币价格究竟能涨多高？对冲基金SkyBridgeCapital创始人安东尼-斯卡拉穆奇（AnthonyScaramucci）上周三预测，需求旺盛加上供应有限将助推比特币的价格在2021年底之前接近翻一番，至10万美元/枚。

ARK创始人CatherineWood称，如果有更多的公司将比特币加入到他们的资产负债表中，那么单枚比特币的价格可能会比目前的价格还高出20万美元。

摩根大通的策略师NikolaosPanigirtzoglou认为，比特币过去三个月已上涨约两倍，但比特币市场的流动性已恶化。

他上周五在一份报告中写道，目前，比特币市场的流动性远低于黄金或标普500指数，这意味着即使很小的资金流动也会对价格产生重大影响。

这种背景为比特币的上涨和下跌都开启了可能性，取决于对数字资产的普遍热情。最近，就连比特币的一些最大支持者似乎都对其崛起之势感到惊讶。伊隆·马斯克在近期的推文中称，比特币价格“似乎很高”。

Panigirtzoglou写道，比特币现货和期货市场的总交易额每天约为100亿美元，而黄金的当量数据在1000亿美元，这与“比特币流动性比黄金低得多”的说法一致。

近期美债收益率走高给金价带来沉重压力

2021年伊始，债券空头似乎尚有发展空间，美国国债收益率终于打破了长期波动区间，回到疫情初期的水平。大多数华尔街分析师认为，鉴于疫苗的推出，以及企业复工和加码财政刺激的前景，收益率还会继续攀升。

从美国股市到新兴市场证券，风险资产已经在日益面临借贷成本上升的威胁。到目前为止，上涨步伐似乎并未引起美联储官员的惊慌，但交易员将密切关注美联储主席杰罗姆·鲍威尔本周在国会的证词，从中寻找他对长期借贷成本上升感到担忧的迹象。若无此类暗示，市场就只能考虑通货再膨胀交易会将收益率推高到何种水平。

AmherstPierpontSecurities首席经济学家StephenStanley说，在疫情之前，10年期收益率在1.6%左右，如果经济形势差不多回到当时的水平，那么收益率就没有更低的理由。

他预测，10年期美国国债收益率今年底将达到2%，创出2019年8月以来最高，高于上周触及的近一年高点1.36%。

不断上涨的通胀预期一直是10年期美国国债收益率的主要推动力，美联储在消费物价持续加速上涨前将政策利率维持在超低水平的承诺加剧了这一趋势。衡量投资者对未来十年通胀率水平预期的10年期盈亏平衡通胀率（breakevenrate）本月触及2.26%，创出2014年以来最高水平。

市场也在关注剔除了通胀因素、被认为能够更纯粹反映增长前景的实际收益率。该收益率已经达到一个重要的里程碑，长期债券的实际收益率自6月份以来首次升至零以上。由于实际利率被视作衡量企业资金成本的指标，这对风险资产而言可能是一个问题。

据调查所得预测中值，10年期美国国债收益率第四季度将达到1.45%。富国银行的ZacharyGriffiths预计该收益率到年中时在1.3%至1.5%之间，如果疫苗分发遇阻或其他新冠疫情挑战浮出水面，则可能触及低端。

当然，市场上也有一些债券大多头。PGIMFixedIncome首席投资策略师RobertTipp警告，10年期收益率到年底可能跌至1%左右。Tipp表示，通胀预期已经升得过高，市场可能忽视了政府刺激对经济的提振最终会消失。

市场乐观预期疫苗带来群体免疫，避险降温施压金价

拜登上台之后，美国疫苗接种有序进行，大大缓和了人们对疫情的担忧情绪，同时有利于未来美国的经济复苏前景，对金价不利。

一项新研究揭示，Moderna和辉瑞/拜恩泰科BioNTech的疫苗可能有效预防感染。这有望使得一些国家能够更快地实现群体免疫。

根据公共卫生研究小组PHICOR的预测模型，撇开病毒变异以及疫苗抗体持续性等不确定因素，美国在保持目前疫苗接种率的情况下，可能会在今年7月达到70%的群体免疫门槛。

一家研究团队最新发表了一项针对美国四个州的31000多名至少接种一剂新冠疫苗的调查数据，发现在第一剂疫苗接种后36天，疫苗对预防感染新冠病毒的有效性达到80％以上。

此前几乎所有的关于疫苗的有效性研究数据都仅针对新冠病毒感染后出现的症状性疾病，而排除了无症状的感染者，研究人员表示，他们同时筛查了有症状和无症状的感染人群，并得出了上述结果。

这对于疫苗接种而言是一个好消息，意味着疫苗将不仅能够有效地预防病毒感染引起的严重疾病，而且有可能阻止病毒的传播。

公共卫生专家敦促各地以更快地接种疫苗，从而阻止病毒在传播过程中引起的更多变异，目前已经在英国、南非和巴西等地发现的病毒变异，已经导致了病毒更高的传染性。

研究人员担心如果疫苗接种速度放缓，可能会使得每日新增感染人数大幅增加，并逆转目前全球住院和死亡人数下降的趋势。

专家预测，如果美国到4月份每天接种疫苗的速度可以较目前实现翻番，达到300万剂的疫苗接种，那么可以在5月份之前达到群体免疫的门槛，在这个过程中，可能有9万新增死亡人数；如果实现群体免疫的时间延长至6月，那么将会有17万新增死亡人数；而如果仍然按照目前的疫苗接种速度，那么到7月实现群体免疫时，新增死亡人数会达到20万。

但是研究强调，从现在到7月份的五个月中，还有很多不确定的因素可能发生。比如人们并不确定疫苗抗体持续的时间有多长，并不确定会有哪些新的病毒变异会出现，也不确定疫苗对新变异株的保护情况，此外人们采取的限制措施也会影响群体免疫的实现。